2012年，公司實現營業收入32.13億元，同比下降1.25%；營業利潤4.29億元，同比下降5.49%；歸屬母公司所有者淨利潤2.6億元，同比下降2.86%；基本每股收益0.2400元。公司擬每10股派現金0.75元(含稅)。 基本面描述：天津市房地產龍頭企業，公司是一家佈局天津、以房地產開發與銷售爲主業的公司，開發的產品包括商品房、限價商品房及經濟適用房。天津地區經濟的快速發展，以及該市對保障房投入的持續加大，將對公司持續發展構成一定支撐。2012年，公司全年完成銷售面積15.32萬平方米，全年實現銷售合同金額14.75億元；公司2013年的經營計劃是：全年施工面積265.94萬平方米，主營業務收入16.11億元。 綜合毛利率出現下滑。報告期內，公司綜合毛利率爲28.29%，同比下降1.91個百分點，主要是由於期內公司營業收入中限價商品房的比例較上年同期有所增大，造成商品房毛利率略有下降所致。 受房地產調控政策影響，公司銷售收入減少。去年6、7月央行兩度降息對剛需型購房者的入市積極性產生正面帶動作用，一定程度上使得下半年房地產市場活躍度出現上升。報告期內，公司本期及上年同期的經濟適用房主要爲華明新家園經濟適用房，該項目經天津市相關部門批准後，提高了銷售價格，所以經濟適用房利潤率較上年同期增幅較大。此外，公司其他營業收入中還包括建築材料、房屋出租、物業管理及其他三項，佔公司營業收入總額或營業利潤總額的比例不足10%。 期間費用控制能力有所下降。期內公司期間費用率8.5%，同比增加0.23個百分點。其中，銷售費用率2.94%，同比下降0.29個百分點；管理費用率4.64%，同比增加0.37個百分點；財務費用率0.91%，同比增加0.15個百分點。 長期資金壓力加大，短期資金壓力減小。期末資產負債率59.1%，剔除預收賬款後的真實資產負債率爲36.61%，同比提高9.97個百分點，長期資金壓力加大；期末賬面貨幣資金12.96億元，同比增長1%,"貨幣資金/（短期借款+一年內到期的非流動負債）"爲1.44倍，同比提高1.03，短期資金壓力下降。 我們之前預計公司2013-2014年的每股收益分別爲0.27元、0.30元，按2013年5月2日收盤價3.19元來測算，對應動態市盈率分別爲12倍、11倍，維持“增持”的投資評級。 風險提示：行業面臨加息、單一區域開發風險和政策調控等風險