公司房地產業務全部集中在天津，涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大保障房項目儲備力度（涉及代建保障房120 萬平），目前公司權益建面合計437 萬平米（不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目），可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下，公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好，而每股預收款較高。我們預計，公司2013、2014年EPS 分別是0.18 和0.22 元，對應RNAV是6.89 元。截至 4 月26日，公司收盤於 3.19 元，對應 2013年PE爲18.16 倍，2014年PE爲14.44 倍。給予公司RNAV的55% 作爲其目標價，對應 3.79 元目標價，維持公司的“增持”評級。