根據歐睿報告,按紙質卷煙包裝的銷售值計,公司為中國江西省第二大卷煙包裝供應商,公司於二零一二年在中國江西省的市場份額約17.7%。江西省於二零一二年佔中國整體卷煙產量約2.4%。公司主要在中國從事卷煙包裝的設計、印刷及銷售。根據歐睿報告,公司的產品包括30個重點骨幹卷煙品牌中的兩個(即紅塔山及金聖)以及卷煙品牌甲的紙質卷煙包裝,而該卷煙品牌及紅塔山為二零一一年中國零售量最高的四大卷煙品牌中的兩個。十六家中國國有省級中煙工業公司中有四家為公司於往績記錄期內的主要客戶。
我們建議投資者投機性認購。
公司優勢
1) 中國重點骨幹卷煙品牌的認可卷煙包裝供應;(2) 在卷煙包裝行業擁有豐富經驗及知識的管理團隊;(3) 具備技術訣竅、設備及機器以及產品設計實力;(4) 實施一系列品質控制措施;(5) 提供全面的銷售及售後服務。
行業概覽
中國擁有世界上最多的吸煙人口,佔二零一二年全球吸煙人口逾三分之一。中國亦是最大卷煙製造國,佔二零一二年的全球產量逾40%。中國的煙民總數由二零零八年的約3.433億人增至二零一二年的約3.466億人,並估計將繼續增至二零一七年的約3.538億人。於二零零八年至二零一七年回顧期間,男性煙民佔中國煙民總數的95%左右。於過往數年,中國卷煙行業整體似乎並無受控煙法規的影響,但長遠而言卷煙行業的產量及消費量可能會最終下滑。卷煙零售量(包括已納稅及未納稅)由二零零八年的約23,410億支增至二零一二年的約26,610億支,期內複合年增長率約為3.3%,並預計將繼續由二零一二年的約26,610億支穩定增至二零一七年的約29,180億支,預測期間的複合年增長率約為1.9%。中國政府監管中國的煙草行業,此結構透過國務院於一九八三年頒佈的《煙草專賣條例》首次加強。國家煙草專賣局為政府行政機關,負責管理中國的煙草行業。煙草行業於近十年進行重組及整合。為加強對高度分散行業生產的集中管理,二零零三年至二零零四年共成立16家省級中煙工業公司,其職責包括管理中國的卷煙製造商。中國亦推行政策促進卷煙製造商的整合,例如,關閉年產量不足100,000箱的小型卷煙製造商,整合年產量在100,000箱至300,000箱的卷煙製造商。就整合卷煙品牌而言,國家煙草專賣局於二零零四年公佈《100個卷煙牌號目錄》,計劃在兩至三年內減少卷煙品牌的數量。再者,國家煙草專賣局於二零零八年共確認30個重點骨幹卷煙品牌。
獲利能力及財務數字
截至二零一二年十二月三十一日止,收入按年上升1.6%至人民幣183百萬元,毛利按年下跌5.6至人民幣67百萬元主要由於全部品牌已售出的產品的平均售價因業內競爭激烈。純利按年下跌6%至人民幣31百萬元。
集資用途
是次集資所得款項的44.8百萬港元(以發售價中位數每股0.8港元計算)將作下列用途:約26.9百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約60%)用於惠州生產基地,其中(i)約21.4百萬港元(相當於約人民幣17.0百萬元)將用於採購及安裝惠州生產基地第一期的額外設備及機器;及(ii)餘額將保留作興建惠州生產基地第二期,預期於二零一三年第四季開始動工;約4.5百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用於擴張公司銷售及營銷網絡,以增強公司與其現有客戶之間的關係及尋求與潛在客戶的業務機遇,包括設立鄰近公司各主要省級中煙工業公司客戶的銷售辦事處、招聘有經驗的銷售人員、向公司的銷售及營銷員工提供培訓、更積極主動地參與由現有及潛在客戶安排的設計、樣品製作及招標以及尋求機遇將公司產品組合多元化至卷煙包裝以外的紙質容器(包括醫藥、酒類、茶或其他奢侈品等產品的紙質包裝及紙杯);約4.5百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用於提升公司的設計及開發能力,包括聘請設計及開發員工、購買專業設計及開發軟件及硬件、出席全國性及國際性設計展覽會以及批次生產創新產品的樣品供公司主要客戶評價;約4.5百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用於潛在垂直整合,可能包括(其中包括)擴大業務以涵蓋轉移紙的生產,轉移紙為用於卷煙包裝印刷的主要原材料之一。生產轉移紙的能力可策略性地提升公司的競爭力及盈利能力。視乎公司於當時可利用的機會並經評估成本及對公司現有業務的潛在協同效應,公司可能透過採購相關設備及機器或進行相關業務合併或收購擴充至該業務。挑選併購所考慮的因素包括其生產規模、生產質素、過往財務表現、於行內的聲譽以及毗鄰公司生產設施。於最後實際可行日期,公司並未與任何特定對手方談判且尚未確定任何收購目標;及約4.4百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用作一般營運資金。
估值
按招股價HK$0.70至0.90,金彩2012年市盈率5.7至7.4倍,市賬率1.2至1.4倍。由於最近本港股票市場波動,再加上聯儲局將結束量寬鬆政策,預計市場流動性將大受影響。因此我們予以投機性認購。
風險因素
1) 於往績記錄期,公司的客戶數目有限,五大客戶收益佔公司總收益逾99%。倘公司五大客戶的訂單大幅減少,可能會對公司的業務、經營及財務業績產生不利影響;(2) 大部分客戶並無承諾長期採購或對公司負有最低採購責任;(3) 公司的業務發展取決於若干主要管理團隊成員,倘未能覓得適合人選替代彼等的空缺可能會對公司的經營產生不利影響;(4) 於往績記錄期,貿易應收款項及應收票據佔公司總資產的大部分。倘因任何原因致使公司大部分貿易應收款項及應收票據未能結清,公司可能會產生減值虧損;(5) 於往績記錄期,公司向五大供應商作出的採購額佔公司總採購額逾68%。倘彼等延遲或停止向公司供應原材料而公司未能及時覓得替代供應商可能會令公司的經營中斷。
根據歐睿報告,按紙質卷煙包裝的銷售值計,公司為中國江西省第二大卷煙包裝供應商,公司於二零一二年在中國江西省的市場份額約17.7%。江西省於二零一二年佔中國整體卷煙產量約2.4%。公司主要在中國從事卷煙包裝的設計、印刷及銷售。根據歐睿報告,公司的產品包括30個重點骨幹卷煙品牌中的兩個(即紅塔山及金聖)以及卷煙品牌甲的紙質卷煙包裝,而該卷煙品牌及紅塔山為二零一一年中國零售量最高的四大卷煙品牌中的兩個。十六家中國國有省級中煙工業公司中有四家為公司於往績記錄期內的主要客戶。
我們建議投資者投機性認購。
公司優勢
1) 中國重點骨幹卷煙品牌的認可卷煙包裝供應;(2) 在卷煙包裝行業擁有豐富經驗及知識的管理團隊;(3) 具備技術訣竅、設備及機器以及產品設計實力;(4) 實施一系列品質控制措施;(5) 提供全面的銷售及售後服務。
行業概覽
中國擁有世界上最多的吸煙人口,佔二零一二年全球吸煙人口逾三分之一。中國亦是最大卷煙製造國,佔二零一二年的全球產量逾40%。中國的煙民總數由二零零八年的約3.433億人增至二零一二年的約3.466億人,並估計將繼續增至二零一七年的約3.538億人。於二零零八年至二零一七年回顧期間,男性煙民佔中國煙民總數的95%左右。於過往數年,中國卷煙行業整體似乎並無受控煙法規的影響,但長遠而言卷煙行業的產量及消費量可能會最終下滑。卷煙零售量(包括已納稅及未納稅)由二零零八年的約23,410億支增至二零一二年的約26,610億支,期內複合年增長率約為3.3%,並預計將繼續由二零一二年的約26,610億支穩定增至二零一七年的約29,180億支,預測期間的複合年增長率約為1.9%。中國政府監管中國的煙草行業,此結構透過國務院於一九八三年頒佈的《煙草專賣條例》首次加強。國家煙草專賣局為政府行政機關,負責管理中國的煙草行業。煙草行業於近十年進行重組及整合。為加強對高度分散行業生產的集中管理,二零零三年至二零零四年共成立16家省級中煙工業公司,其職責包括管理中國的卷煙製造商。中國亦推行政策促進卷煙製造商的整合,例如,關閉年產量不足100,000箱的小型卷煙製造商,整合年產量在100,000箱至300,000箱的卷煙製造商。就整合卷煙品牌而言,國家煙草專賣局於二零零四年公佈《100個卷煙牌號目錄》,計劃在兩至三年內減少卷煙品牌的數量。再者,國家煙草專賣局於二零零八年共確認30個重點骨幹卷煙品牌。
獲利能力及財務數字
截至二零一二年十二月三十一日止,收入按年上升1.6%至人民幣183百萬元,毛利按年下跌5.6至人民幣67百萬元主要由於全部品牌已售出的產品的平均售價因業內競爭激烈。純利按年下跌6%至人民幣31百萬元。
集資用途
是次集資所得款項的44.8百萬港元(以發售價中位數每股0.8港元計算)將作下列用途:約26.9百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約60%)用於惠州生產基地,其中(i)約21.4百萬港元(相當於約人民幣17.0百萬元)將用於採購及安裝惠州生產基地第一期的額外設備及機器;及(ii)餘額將保留作興建惠州生產基地第二期,預期於二零一三年第四季開始動工;約4.5百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用於擴張公司銷售及營銷網絡,以增強公司與其現有客戶之間的關係及尋求與潛在客戶的業務機遇,包括設立鄰近公司各主要省級中煙工業公司客戶的銷售辦事處、招聘有經驗的銷售人員、向公司的銷售及營銷員工提供培訓、更積極主動地參與由現有及潛在客戶安排的設計、樣品製作及招標以及尋求機遇將公司產品組合多元化至卷煙包裝以外的紙質容器(包括醫藥、酒類、茶或其他奢侈品等產品的紙質包裝及紙杯);約4.5百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用於提升公司的設計及開發能力,包括聘請設計及開發員工、購買專業設計及開發軟件及硬件、出席全國性及國際性設計展覽會以及批次生產創新產品的樣品供公司主要客戶評價;約4.5百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用於潛在垂直整合,可能包括(其中包括)擴大業務以涵蓋轉移紙的生產,轉移紙為用於卷煙包裝印刷的主要原材料之一。生產轉移紙的能力可策略性地提升公司的競爭力及盈利能力。視乎公司於當時可利用的機會並經評估成本及對公司現有業務的潛在協同效應,公司可能透過採購相關設備及機器或進行相關業務合併或收購擴充至該業務。挑選併購所考慮的因素包括其生產規模、生產質素、過往財務表現、於行內的聲譽以及毗鄰公司生產設施。於最後實際可行日期,公司並未與任何特定對手方談判且尚未確定任何收購目標;及約4.4百萬港元(相當於估計所得款項淨額總額約10%)用作一般營運資金。
估值
按招股價HK$0.70至0.90,金彩2012年市盈率5.7至7.4倍,市賬率1.2至1.4倍。由於最近本港股票市場波動,再加上聯儲局將結束量寬鬆政策,預計市場流動性將大受影響。因此我們予以投機性認購。
風險因素
1) 於往績記錄期,公司的客戶數目有限,五大客戶收益佔公司總收益逾99%。倘公司五大客戶的訂單大幅減少,可能會對公司的業務、經營及財務業績產生不利影響;(2) 大部分客戶並無承諾長期採購或對公司負有最低採購責任;(3) 公司的業務發展取決於若干主要管理團隊成員,倘未能覓得適合人選替代彼等的空缺可能會對公司的經營產生不利影響;(4) 於往績記錄期,貿易應收款項及應收票據佔公司總資產的大部分。倘因任何原因致使公司大部分貿易應收款項及應收票據未能結清,公司可能會產生減值虧損;(5) 於往績記錄期,公司向五大供應商作出的採購額佔公司總採購額逾68%。倘彼等延遲或停止向公司供應原材料而公司未能及時覓得替代供應商可能會令公司的經營中斷。
