评论：
业绩仍在调整期：2012年公司与台湾、日韩的企业竞争，销售政策激进导致应收账款上升，12年按照应收账款5%计提坏账约9700万，影响了公司净利润。13年一季度公司收入和净利润下降18.3%和48.7%，主要是非经常性损益减少。公司正在进行产品、经营、组织结构三方面调整。2012年全年公司新增订单70亿元，公司目前在手订单约8亿元。虽然机床行业整体不好，但有利于公司进行行业整合。
公司产品加速走向中高档化：预计未来国内中高档机床占比将由现在的30%上升到70%，高档数控机床销量增速将在30%左右。公司发展重心已移至中高档数控机床：与德国希斯公司合作生产重大型数控机床，新五类产品主攻中高档市场，普通机床逐渐OEM外包。预计2015年重大型数控机床、新五类产品和普通机床销售占比分别为25%、40%和20%。
飞扬数控系统自配将提升公司毛利率：公司已开发出核心设备飞扬数控系统，主轴也能部分自配。数控系统占成本的20-50%的成本，人工20%，其他20-40%。飞扬12年卖了200台，价格是日本Fanuc的1/3。公司数控机床占比上升,公司去年还上调了钻镗类机床价格，以上原因导致公司毛利率上升。
增发成功后财务费用将下降。公司公告通过定向增发募集约12.3亿元，将用于提高重大型数控机床和新五类产品产值约50亿元，另外募集资金6.3亿用于偿还贷款以优化财务结构。公司财务费用是由高资产负债率导致，我们判断随着增发后偿还短期贷款，行业景气度回升后应收帐缩小，公司财务费率将下降。公司13年经营目标是80亿收入及1亿元净利润，本预算并未考虑财务费用下降及政府补贴等因素。
管理费用与销售费用会下降：13年高管工资会降低一些，工人人数通过转岗压缩至7成。12年公司参加了4个展会，推广费用高。公司已经建成19家4S店，单店投资约5000万元，是代理商自己出钱。13年公司计划再开20个4S店。公司计划到2015年以前，在国内建立50~70家4S店，形成制造商、经销商和客户多方共赢的局面。目前公司产品通过渠道销售的占90% (注：4S店销售占总量的40%)，直销10%。
投资建议：
按增发后最新股本计算，预计公司2013-2014年EPS为0.12和0.15元，对应PE为50倍、37倍，公司增发价格为5.58元，目前股价接近增发价，安全边际较高，看好公司2014年业绩改善，首次给予“增持”评级。
評論：
業績仍在調整期：2012年公司與臺灣、日韓的企業競爭，銷售政策激進導致應收賬款上升，12年按照應收賬款5%計提壞賬約9700萬，影響了公司淨利潤。13年一季度公司收入和淨利潤下降18.3%和48.7%，主要是非經常性損益減少。公司正在進行產品、經營、組織結構三方面調整。2012年全年公司新增訂單70億元，公司目前在手訂單約8億元。雖然機牀行業整體不好，但有利於公司進行行業整合。
公司產品加速走向中高檔化：預計未來國內中高檔機牀佔比將由現在的30%上升到70%，高檔數控機牀銷量增速將在30%左右。公司發展重心已移至中高檔數控機牀：與德國希斯公司合作生產重大型數控機牀，新五類產品主攻中高檔市場，普通機牀逐漸OEM外包。預計2015年重大型數控機牀、新五類產品和普通機牀銷售佔比分別為25%、40%和20%。
飛揚數控系統自配將提升公司毛利率：公司已開發出核心設備飛揚數控系統，主軸也能部分自配。數控系統佔成本的20-50%的成本，人工20%，其他20-40%。飛揚12年賣了200台，價格是日本Fanuc的1/3。公司數控機牀佔比上升,公司去年還上調了鑽鏜類機牀價格，以上原因導致公司毛利率上升。
增發成功後財務費用將下降。公司公告通過定向增發募集約12.3億元，將用於提高重大型數控機牀和新五類產品產值約50億元，另外募集資金6.3億用於償還貸款以優化財務結構。公司財務費用是由高資產負債率導致，我們判斷隨着增發後償還短期貸款，行業景氣度回升後應收帳縮小，公司財務費率將下降。公司13年經營目標是80億收入及1億元淨利潤，本預算並未考慮財務費用下降及政府補貼等因素。
管理費用與銷售費用會下降：13年高管工資會降低一些，工人人數通過轉崗壓縮至7成。12年公司參加了4個展會，推廣費用高。公司已經建成19家4S店，單店投資約5000萬元，是代理商自己出錢。13年公司計劃再開20個4S店。公司計劃到2015年以前，在國內建立50~70家4S店，形成製造商、經銷商和客户多方共贏的局面。目前公司產品通過渠道銷售的佔90% (注：4S店銷售佔總量的40%)，直銷10%。
投資建議：
按增發後最新股本計算，預計公司2013-2014年EPS為0.12和0.15元，對應PE為50倍、37倍，公司增發價格為5.58元，目前股價接近增發價，安全邊際較高，看好公司2014年業績改善，首次給予“增持”評級。
