1．事件 中視傳媒4 月27 日公佈2013 年一季報，公司實現營業收入18412萬元，同比增長-10.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤688 萬元，同比增長195.71%（去年同期虧損719 萬元），基本每股收益0.021 元。 2．我們的分析與判斷 （一）、業績扭虧得益於廣告業務經營方式改變和電視劇業務增長 一季度公司盈利能力有明顯改善，毛利率由去年同期的-0.27%提升到12.7%，主要得益於：公司廣告業務經營方式轉變，利潤上升；一季度《趙氏孤兒案》央視一套熱播，收視率同期第二，影視業務持續增長； 旅遊業務毛利率提升。 由於營改增因素，公司提前支付央視部分代理費用，貨幣資金由年初8.37 億降低到6.9 億元，財務利息收入減少500 萬。如果不考慮這個因素，公司一季度實際淨利潤比去年同期增加1900 萬元。 從過往年份來看，一季度是全年業績低點，四季度是高點，但是一季度業績基本能體現全年業績態勢，我們認爲一季報同比高增長對於未來3 個季度的經營情況具有指標意義。 （二）、廣告業務經營方式轉變將對公司全年業績產生重大影響 廣告業務回暖是一季報的亮點。廣告業務佔到公司收入的40%，由於CCTV10 收視率下滑而代理成本剛性的因素，公司廣告業務毛利率從09 年19%一直下滑到2012 年的-0.38%，是公司近3 年淨利潤下滑的主要因素。得益於新的廣告業務經營方式，公司2013Q1 給央視的廣告代理成本由去年的12295 萬元降低到6971 萬元，同比減少5315 萬元，是公司扭虧的重要因素。我們預計2013 年整體廣告代理成本的下降將對全年業績產生非常積極的影響。 （三）、影視業務也將面臨新突破 電視劇業務：2010 年開始公司電視劇模式由之前的參投逐漸向自主投資發行轉型，2013 年開始收穫果實。除了《趙氏孤兒》（央1 上映，同時段收視率第二），2013 年還有《客家人》、《抹布女也有春天》等片上映。得益於央視搬遷進入新大樓以及對高清業務需求的增長，公司的租賃及技術服務也有望從去年的下滑狀態轉爲同比25%以上增長。 3．投資建議 2013 年，中視傳媒將採取內生和外延並重的發展策略，業績存在爆發的可能。我們暫維持公司2013/2014EPS 分別爲0.31 元和0.49 元，YoY127%和58%，不排除未來調高業績預測，重申“推薦”評級。