公司是按净资产最折让的规模性地产企业：公司2012年每股净资产为24.30元港元，对应目前股价12.00元，对应PB是0.52。而在营收50亿港币以上的规模性地产企业里，目前合生创展的估值PB是明显偏低的。
13年房地产市场保持较好的温度是提升估值的外因：13年房地产市场保持好的温度是源于政策环境如我们预计，在3月中下旬之后，进入相对稳定的状况。在商品住宅新开工面积为13.07亿平方米，同比是近12年来的首次下降，幅度为11.2%，将有可能带来新增供应不足的背景下，我们预计供需关系维持相对稳定的状况。而土地市场则由于大部分企业纷纷补库存，有利于维持尤其一二线城市的土地市场价值。
13年公司管理与基本面的转变是提升估值的内因：13年是合生的内部管理提升年，公司的组织架构及目标管理都有了很大的变化。在基本面方面，公司今年销售目标为150亿人民币，对应可售资源为410亿人民币，我们认为今年公司完成并突破销售目标应是大概率事件。于此同时，公司的商业物业也逐渐发力，北京的德胜门与东方文华将投入运营。
估值与评级：根据我们的测算，合生创展2013年的RNAV为港币47.8元。按RNAV折让率65%计算，目标价格为港币19.1元，对应2013年市盈率为12倍，给予?买入?的投资评级。这一折让率，虽然PE估值不低，但RNAV折让已经仍反映较为保守的折让水平
公司是按淨資產最折讓的規模性地產企業：公司2012年每股淨資產爲24.30元港元，對應目前股價12.00元，對應PB是0.52。而在營收50億港幣以上的規模性地產企業裏，目前合生創展的估值PB是明顯偏低的。
13年房地產市場保持較好的溫度是提升估值的外因：13年房地產市場保持好的溫度是源於政策環境如我們預計，在3月中下旬之後，進入相對穩定的狀況。在商品住宅新開工面積爲13.07億平方米，同比是近12年來的首次下降，幅度爲11.2%，將有可能帶來新增供應不足的背景下，我們預計供需關係維持相對穩定的狀況。而土地市場則由於大部分企業紛紛補庫存，有利於維持尤其一二線城市的土地市場價值。
13年公司管理與基本面的轉變是提升估值的內因：13年是合生的內部管理提升年，公司的組織架構及目標管理都有了很大的變化。在基本面方面，公司今年銷售目標爲150億人民幣，對應可售資源爲410億人民幣，我們認爲今年公司完成並突破銷售目標應是大概率事件。於此同時，公司的商業物業也逐漸發力，北京的德勝門與東方文華將投入運營。
估值與評級：根據我們的測算，合生創展2013年的RNAV爲港幣47.8元。按RNAV折讓率65%計算，目標價格爲港幣19.1元，對應2013年市盈率爲12倍，給予?買入?的投資評級。這一折讓率，雖然PE估值不低，但RNAV折讓已經仍反映較爲保守的折讓水平
