事件: 本公司于2013年5月15日接到公司第一大股东上海市闸北区国有资产监督管理委员会的通知,具体内容如下: 国资委于2013年5月14日,通过上海证券交易所大宗交易系统减持其所持有的西藏城投7077000股,占本公司总股本的1.2293%。 本次减持后,国资委尚持有本公司股票339764655股,全部为无限售条件流通股。占本公司总股本的59.0171%,仍为本公司的第一大股东。 主要观点: 大股东减持源于重组延续,并非不看好公司未来发展 大股东此次减持使得市场对此有所质疑,我们通过对公司历史梳理发现,此次减持应该是当时借壳重组过程中的延续,在2009年5月14日公告的《西藏雅砻藏药股份有限公司重大资产出售、发行股份购买资产暨关联交易报告书》中说明,“雅砻藏药为被投资公司深圳市金珠南方贸易有限公司提供650,000,000.00 元授信额度担保,截至2008 年12 月31 日,金珠南方银行借款余额为519,451,272.11 元,其中:逾期借款519,451,272.11 元”,为了解决该问题,“2009 年2 月3 日,雅砻藏药与深圳市同成投资有限公司、北京新联金达投资有限公司签定了《关于西藏雅砻藏药股份有限公司资产转让之框架协议》、与上海市闸北区国有资产监督管理委员会签订了《关于西藏雅砻藏药股份有限公司非公开发行股份购买资产之框架协议》,根据协议约定,该项担保所涉全体债权人同意,在雅砻藏药本次交易方案获得中国证监会核准的同时解除雅砻藏药的担保责任,作为该项担保所涉全体债权人解除上述担保的对价,闸北区国资委同意在获得雅砻藏药股份之日起60 日内,将通过本次发行后获得的全部股权中3,000 万股或出售该等股份所获收益以法律法规允许的方式向该项担保所涉全体债权人支付”。
2009 年5 月14 日,各方最终达成协议,“中国华融资产管理公司深圳办事处等六家债权金融机构与金珠南方、雅砻藏药、闸北区国资委、新联金达签署了《保证担保责任解除及债务偿还协议书》。 闸北区国资委同意在其获得雅砻藏药股份之日起36 个月后的90 日内,将其中的3,000 万股依法支付给华融深圳办等六家债权金 融机构,作为其解除雅砻藏药保证担保责任的对价。各单位按其债权本金所占全体债权银行债权本金总额的比例获得闸北区国资委支付的股份,相关税费由各方依法承担。
我们预测公司2013-2017年EPS分别为:0.23、0.27、0.46、0.60、0.79,其中碳酸锂业务对EPS的贡献分别为:0.03、0.08、0.29、0.44、0.62,由于公司看点是碳酸锂业务爆发,我们以2015年碳酸锂业务贡献占比超过50%(64.64%)的时点作为估值基准,对地产业务给予15倍PE ,对碳酸锂业务给予50倍PE,公司合理定价为17.15元,与我们此前给公司的目标价17.3元基本一致
从碳酸锂价格对公司业绩弹性测算来看,公司业绩随着碳酸锂放量和价格上涨将出现爆发性增长的可能,如果2015年碳酸锂价格上涨到6万,则碳酸锂业务能够贡献0.53元,地产业务贡献0.16元,按照上述估值,公司合理股价为28.9,我们在此仅仅是大胆假设未来行业和公司可能出现的理想状况,公司业绩弹性巨大的体现。
从谨慎的角度出发,我们依旧按照目前碳酸锂价格给予公司估值,公司合理价格为17.3元,维持“强烈推荐”的评级
风险提示
公司碳酸锂工业化技术路线低于预期
公司碳酸锂产能建设进程低于预期
碳酸锂价格出现下跌
事件: 本公司於2013年5月15日接到公司第一大股東上海市閘北區國有資產監督管理委員會的通知,具體內容如下: 國資委於2013年5月14日,通過上海證券交易所大宗交易系統減持其所持有的西藏城投7077000股,佔本公司總股本的1.2293%。 本次減持後,國資委尚持有本公司股票339764655股,全部為無限售條件流通股。佔本公司總股本的59.0171%,仍為本公司的第一大股東。 主要觀點: 大股東減持源於重組延續,並非不看好公司未來發展 大股東此次減持使得市場對此有所質疑,我們通過對公司歷史梳理髮現,此次減持應該是當時借殼重組過程中的延續,在2009年5月14日公告的《西藏雅礱藏藥股份有限公司重大資產出售、發行股份購買資產暨關聯交易報告書》中説明,“雅礱藏藥為被投資公司深圳市金珠南方貿易有限公司提供650,000,000.00 元授信額度擔保,截至2008 年12 月31 日,金珠南方銀行借款餘額為519,451,272.11 元,其中:逾期借款519,451,272.11 元”,為了解決該問題,“2009 年2 月3 日,雅礱藏藥與深圳市同成投資有限公司、北京新聯金達投資有限公司簽定了《關於西藏雅礱藏藥股份有限公司資產轉讓之框架協議》、與上海市閘北區國有資產監督管理委員會簽訂了《關於西藏雅礱藏藥股份有限公司非公開發行股份購買資產之框架協議》,根據協議約定,該項擔保所涉全體債權人同意,在雅礱藏藥本次交易方案獲得中國證監會核準的同時解除雅礱藏藥的擔保責任,作為該項擔保所涉全體債權人解除上述擔保的對價,閘北區國資委同意在獲得雅礱藏藥股份之日起60 日內,將通過本次發行後獲得的全部股權中3,000 萬股或出售該等股份所獲收益以法律法規允許的方式向該項擔保所涉全體債權人支付”。
2009 年5 月14 日,各方最終達成協議,“中國華融資產管理公司深圳辦事處等六家債權金融機構與金珠南方、雅礱藏藥、閘北區國資委、新聯金達簽署了《保證擔保責任解除及債務償還協議書》。 閘北區國資委同意在其獲得雅礱藏藥股份之日起36 個月後的90 日內,將其中的3,000 萬股依法支付給華融深圳辦等六家債權金 融機構,作為其解除雅礱藏藥保證擔保責任的對價。各單位按其債權本金所佔全體債權銀行債權本金總額的比例獲得閘北區國資委支付的股份,相關税費由各方依法承擔。
我們預測公司2013-2017年EPS分別為:0.23、0.27、0.46、0.60、0.79,其中碳酸鋰業務對EPS的貢獻分別為:0.03、0.08、0.29、0.44、0.62,由於公司看點是碳酸鋰業務爆發,我們以2015年碳酸鋰業務貢獻佔比超過50%(64.64%)的時點作為估值基準,對地產業務給予15倍PE ,對碳酸鋰業務給予50倍PE,公司合理定價為17.15元,與我們此前給公司的目標價17.3元基本一致
從碳酸鋰價格對公司業績彈性測算來看,公司業績隨着碳酸鋰放量和價格上漲將出現爆發性增長的可能,如果2015年碳酸鋰價格上漲到6萬,則碳酸鋰業務能夠貢獻0.53元,地產業務貢獻0.16元,按照上述估值,公司合理股價為28.9,我們在此僅僅是大膽假設未來行業和公司可能出現的理想狀況,公司業績彈性巨大的體現。
從謹慎的角度出發,我們依舊按照目前碳酸鋰價格給予公司估值,公司合理價格為17.3元,維持“強烈推薦”的評級
風險提示
公司碳酸鋰工業化技術路線低於預期
公司碳酸鋰產能建設進程低於預期
碳酸鋰價格出現下跌
