报告摘要
公司概览
训修实业是一家全球领先的发饰品制造商,主要产品包括全假发、半假发、花边假发、发饰、配件、男士假发、高档人发接发产品以及万圣节产品。主要销售市场为美国、欧洲及亚洲,2016年对公司收入贡献分别为76 3%、7.2%及14.3%。公司目前在中国拥有5条生产线,在孟加拉国拥有30条生产线。根据弗若斯特沙利文数据,2016年公司化纤发饰品的销售额全球排名第五,约占全球化纤发饰品制造商收入市场份额的40%。
FY2014-FY2016,公司收入保持稳步增长,分别为533.9、554.5及595.7百万港元,主要是来源于其他国家分部发饰品的分类产品销售额有所增加。同期,剔除上市开支和优先股公允价值变动影响,净利润分别为64.8、67.3及86.1百万港元,CAGR15.3%。
行业状况及前景
受益于主要发饰品市场经济复苏,消费受众可支配收入增加,全球发饰品市场规模由2011年的24.88亿美元增长至2016年的50.39亿美元,CAGR15.2%。考虑到发饰品作为时尚配件的持续流行,预计2021年总规模将达到110.1亿美元。
美国是全球最大的发饰品市场,市场规模从2011年的10.31亿美元增至2016年的19.64亿美元,CAGR13.7%,预计2021年增长至39.09亿美元。
优势与机遇
广泛的产品组合帮助占领不同市场、引领流行趋势。
拥有经验丰富的管理团队。
与客户在产品研发和设计方面密切合作,不断扩大产品范围,保持长期稳定关系。
在孟加拉国设立生产基地,大幅减低生产成本。
弱项与风险
缺乏长期商业合作,如原材料供应商,难确保稳定收入或人发供应。
行业竞争极其激烈,其产品售价偏高,可能被其他同业竞争者取替。
销售过于依赖美国及其它国际市场,受其美国货币或经济政策调整风险影响。
估值
招股书未有披露业绩预测。招股定价对应2016A市盈率(剔除上市开支影响)为11.8-13.6倍,估值略低于同业(可比同业:自然美13.4倍、L’occitane23倍)。我们认为公司业务稳定,但持续面临美国整体经济政策调整及其它竞争商的挑战。我们给予 IPO 专用评级“4”。
報告摘要
公司概覽
訓修實業是一家全球領先的髮飾品製造商,主要產品包括全假髮、半假髮、花邊假髮、髮飾、配件、男士假髮、高檔人發接發產品以及萬聖節產品。主要銷售市場爲美國、歐洲及亞洲,2016年對公司收入貢獻分別爲76 3%、7.2%及14.3%。公司目前在中國擁有5條生產線,在孟加拉國擁有30條生產線。根據弗若斯特沙利文數據,2016年公司化纖髮飾品的銷售額全球排名第五,約佔全球化纖髮飾品製造商收入市場份額的40%。
FY2014-FY2016,公司收入保持穩步增長,分別爲533.9、554.5及595.7百萬港元,主要是來源於其他國家分部發飾品的分類產品銷售額有所增加。同期,剔除上市開支和優先股公允價值變動影響,淨利潤分別爲64.8、67.3及86.1百萬港元,CAGR15.3%。
行業狀況及前景
受益於主要髮飾品市場經濟復甦,消費受衆可支配收入增加,全球髮飾品市場規模由2011年的24.88億美元增長至2016年的50.39億美元,CAGR15.2%。考慮到髮飾品作爲時尚配件的持續流行,預計2021年總規模將達到110.1億美元。
美國是全球最大的髮飾品市場,市場規模從2011年的10.31億美元增至2016年的19.64億美元,CAGR13.7%,預計2021年增長至39.09億美元。
優勢與機遇
廣泛的產品組合幫助佔領不同市場、引領流行趨勢。
擁有經驗豐富的管理團隊。
與客戶在產品研發和設計方面密切合作,不斷擴大產品範圍,保持長期穩定關係。
在孟加拉國設立生產基地,大幅減低生產成本。
弱項與風險
缺乏長期商業合作,如原材料供應商,難確保穩定收入或人發供應。
行業競爭極其激烈,其產品售價偏高,可能被其他同業競爭者取替。
銷售過於依賴美國及其它國際市場,受其美國貨幣或經濟政策調整風險影響。
估值
招股書未有披露業績預測。招股定價對應2016A市盈率(剔除上市開支影響)爲11.8-13.6倍,估值略低於同業(可比同業:自然美13.4倍、L’occitane23倍)。我們認爲公司業務穩定,但持續面臨美國整體經濟政策調整及其它競爭商的挑戰。我們給予 IPO 專用評級“4”。
