一、事件概述 近日，我們到公司調研，就經營情況和行業發展前景與公司高管進行了交流。 二、分析與判斷 粘膠短纖：行業仍在底部，未來將逐步好轉 公司主導產品是“金羚”牌粘膠纖維，目前公司粘膠短纖2條線產能8萬噸，粘膠長絲目前1.8萬噸。公司參股的蘭精南京產能16萬噸（公司有30%）權益。今年春節後公司粘膠短纖第二條線投入生產，5000噸連續法長絲目前已經試生產由於下游需求低迷，目前公司粘膠短纖仍處於微虧狀態，庫存水平也較去年有所增加，由於未來兩年粘膠短纖新增產能較少 ，行業格局會逐步好轉。公司粘膠短纖將逐步擺脫虧損的局面。 房地產成爲公司第二主業：將繼續爲公司貢獻業績 公司於2009 年成立了子公司南京金羚房地產開發有限公司，當年成功競得原廠區地塊的開發權並於4月份對該項目進行動工開發。房產業務有望成爲公司的第二主業。公司於10年9月18日開始出售房地產，11年開始房地產業務進入收穫期。公司控股子公司南京金羚房地產開發有限公司開發的"樂居雅花園"項目主要服務於剛性需求和改善型需求，樂居雅花園共分四期56萬平米。截止2012年公司樂居雅花園已經結算9.62萬平米左右，今年預計公司將在4季度結算部分樂居雅花園二期項目。公司未來把房地產定位於公司的第二主業，未來將會繼續拿地。 自來水未來利用率將大幅增加 目前日產能15萬噸，之前主要自用。搬遷後全部外賣，目前對外供水每日5萬噸，毛利率50%左右。10萬噸產能閒置。未來10萬噸自來水將用於景觀水項目,公司未來自來水利用率將大幅增加。 公用工程未來保持穩定 目前公司公用工程用處有兩塊，一部分給粘膠長絲提供配套。剩下的供給南京蘭精污水處理，蒸汽、餘熱發電等公用工程。跟據公司4月18日公告，公司與蘭精公司12年關聯交易實際金額爲2.05億元。13年預計關聯交易爲2.02億元。未來公司公用工程業務將保持穩定。 積極發展現代服務業，形成新的經濟增長點 公司打算利用股東的資源，對現代服務業進行探索。13年主要項目有2個：（1）南京古都非遺文化商旅有限公司（公司控股90%），主要是以南京的非遺文化爲特色的連鎖酒店。（2）南京杏花村文化發展有限公司（控股55%）主要依託南京老城南的改造。打造杏花村國際文化博覽園。預計年收入6000萬元。 三、盈利預測與投資建議 預計公司13-14年EPS0.34、0.61元，給予公司謹慎推薦評級。 四、風險提示：粘膠短纖景氣下行的風險等