央视高端投放平台仍是市场聚焦点,广告代理业务发展仍可持续:

根据昌荣传播对外发布《2013年第一季度中国经济与广告市场分析报告》数据显示2013年一季度中国广告收入同比增长11.3%,高于一季度GDP7.7%的增幅,其中电台广告收入稳步增长13.6% ,是唯一在传统广告市场中仍保持高速的广告投放平台。另外根据CSM统计,2013年1月至4月央视频道收视份额全天各时段呈现上升趋势,尤其白天时段同比增长2.6个百分点。我们预计未来中央卫视作为电视广告的重要投放平台,广告主的投放额增加速度将会超过其他电视广告平台投放的增长速度。同时未来广告投放将继续向全国性高端化优质化平台聚焦,高质量平台投放需求将持续存在,相信公司央视广告代理收入能够乘着这一东风持续蓬勃发展。

贝恩资本减持完毕,提升公司股权流动性:

公司主要股东贝恩资本于2013年5月9日已出售 3362万股公司股份,相等于约6%的已发行股本,自此贝恩资本不再持有公司任何股份。该主要股东于公司的持股比例自2012年10月开始,从21%逐步减少。我们认为此举减少了公司股权的集中度,加强了公司在二级市场上的流动性,并且在一定程度上化解市场对公司主要股东减持带来价格波动的担忧。

取消部分栏目承包代理,毛利率有望提升:

公司于2012年取消了CCTV-2与CCTV-7部分栏目承包代理,主要是由于该时段销售业绩不尽人意,销售利用率不高。我们认为摒弃鸡肋栏目有助于提升公司所承包代理的央视时段总体质量,另外公司纯广告代理业务(品牌整合业务)预计在 2013 年广告主广告投入释放的条件下有不错提升,而这一业务毛利率较高,所以预计公司在2013年的毛利率将有提升,预计2013年毛利率为38%左右。

目标价7.16港元,维持买入评级:

中视金桥目前价格对应2013年预测EPS为6.82倍PE,历史平均PE水平为7.71倍。我们认为公司未来增长的动力主要是来自于广告主的需求反弹,以及广告投放向高端广告平台集中。根据行业未来的增长以及公司的市场地位给予公司8倍PE,目标价7.16港元,较现价有16%的上升空间。