報告摘要： 　　以白銀爲核心的“全產業鏈+”發展模式漸入佳境。公司積極延伸產業鏈，確保核心產業競爭力。近年來，公司積極探索轉型升級，發展循環經濟，目前，公司已基本形成富含銀的鉛精礦——鉛陽極泥——白銀（並綜合回收其他有價金屬） ——白銀產品深加工——“互聯網+”的產業鏈體系，打造以白銀爲核心的“全產業鏈+”發展模式，致力於成爲全球領先的白銀產業綜合服務商。 　　量價齊升，業績快速增長。2016年公司實現營業收入78.52億元，同比增長35.65%，其中白銀系列產品收入佔65.83%，實現淨利潤14,271.81萬元，同比增長21.17%；實現扣除非經常性損益後的淨利潤14,470.13萬元，同比增長258.97%。公司利潤增長主要來源於全球有色價格回暖，以及募投項目相繼投產，公司白銀產能產量大幅提升。 　　借力資本市場，定向增發，未來可期。公司募集資金將投向“2000t/a 高純銀清潔提取擴建項目”、“3萬 t/a 二次銻資源綜合利用項目”、“國家級企業技術中心建設項目”，這些項目達產後白銀產能將大幅提升，綜合回收能力將進一步得到增強。 　　盈利預測及投資評級。我們預測公司2017-2019 營收分別爲103.7億、147.4億、176.3億， 淨利潤分別爲3.91億、4.93億、5.39億，EPS 分別爲0.70、0.87、0.95，對應的PE 分別爲26 倍、21 倍，19 倍。首次評級給予公司“強烈推薦”評級。 　　風險提示。原材料供應風險、募投不達預期風險、有色金屬價格下降風險