事件 公司公佈2013中報,實現營業收入3.75億元,同比上升25.72%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3809.82 萬元,同比下降14.24%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4105.72萬元,同比上升9.57%。基本每股收益0.11元。2013年1-9 月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動在-10%-20%,即6,678.05- 8,904.06之間。 簡評 收入增長,在手訂單飽滿,南水北調進度低於預期 公司實現營業收入3.75億元,同比增加25.72%(其中混凝土管增加19.1%,塑料管增加37.89%);混凝土和塑料管收入比例爲6:4。1-6月公司新簽訂單9.28億元;報告期末正在執行訂單13.7億元,發貨金額5.33億元,已簽訂尚未執行訂單5.33億元。公司在手訂單飽滿,爲後續收入增長提供保障。南水北調項目因高溫多雨等主客觀原因的影響,發貨驗收總體進度較緩,收入確認不及預期。 多數項目進展順利 河南安陽、南陽、河北保定青龍項目如期建成達產,內蒙古青龍建設項目進展順利,甘肅有關地方政府的水利投資項目延緩,公司根據當地項目情況,調整了敦煌青龍和新疆阜康項目的建設進度,因有關項目的建設用地規劃均有不同程度的延誤和變更,導致山西青龍項目、銀川經濟開發區紅墩子工業園區項目等建設進度未達計劃。 毛利率下降,期間費用率上升,政府補助減少,導致淨利潤下滑 公司綜合毛利率27.67%,同比下降1.6個百分點,其中混凝土毛利率29.32%,同比下降1.89個百分點,塑料管毛利率25.05%,同比下降0.67 個百分點。綜合毛利率下降的另一個因素是毛利率較低的塑料管道收入佔比有所提高。公司期間費用率14.46%,同比提高2.25個百分點,其中財務費用由於存款利息的減少和短期借款的增加,提升1.53個百分點。另外,由於勞動力成本上升較快、投資新設立的子公司各項成本費用較高等因素,銷售費用率和管理費用率均有所提高。公司上年同期取得政府補助811萬元,今年僅取得129萬元,因此政府補助的減少也造成了公司淨利潤的下滑,扣除非經常損益後,公司歸屬於母公司股東的淨利潤4105.72萬元,同比增加9.57%。 經營活動產生的現金流量淨額減少 公司經營活動產生的現金流量淨額爲-759萬元,去年同期爲-486萬元,現金流量淨額減少主要原因爲淨利潤減少、存貨大幅增加以及應收賬款大幅增加所致,然而公司應付項目也大幅增加,抵消了部分現金流減少的影響。公司存貨大幅增加主要是發貨金額大於確認收入金額. 投資評級和盈利預測 公司上半年發貨金額5.33億,遠大於確認的收入,按照PCCP行業特點下半年發貨和確認收入的進度好於上半年。預計2013-2014年營業收入10.92億元和13.20億元。對應EPS0.30和0.37。增持評級。