一、事件概述
8月 7日晚间公司发布《债券发行预案公告》,公告称公司拟发行债券募集不超过 6亿元,债券期限不超过 7年,投入保障房代建项目和城中村改造项目。发行预案尚需经过股东大会审议通过。
二、分析与判断
将有效缓解短期资金偏紧的现状,并且降低资金成本
公司上半年销售回款 5.11亿元,虽然同比大幅增长 65.37%,但公司短期资金偏紧的现状并无得到解决。2013年中报显示公司货币资金仅 4.21亿元,而一年内到期的非流动负债 6.32亿元,货币资金已不能覆盖短期有息负债。此次发行债券规模不超过6亿元,债券期限较长,将有效缓解资金紧张的局面。
债券票面利率将通过网下询价最终确定。从近期债券发行利率来看,大多数公司债券票面利率在5年期贷款基准利率之下。此次发行债券或将降低公司资金成本。
募投项目涉及保障房建设,符合地产政策导向,所需金额共计9.12亿元
募集资金将用于两个项目,一是上虞 8 万平保障性住房代建工程,二是武汉“城中村”改造还建房建设项目。两项目均符合增加保障房供给的政策导向。两项目分别需要投资金额 2.4亿元和 6.72亿元,合计 9.12亿元,除使用募集资金外,还需以自有资金弥补。
今年可售资源丰富,全年销售增长已成定局
公司今年可售资源增加是上半年销售额提升的主要因素。今年可售项目包括天香华庭,武汉丽景湾,武汉墨水湖,清远五洲世纪城,等等。其中武汉墨水湖项目将在三季度全新推盘,下半年可售资源将更加丰富。全年销售额将继续保持高速增长。
期待公司在土地储备上有新突破
公司 2012 年以来未有新增土地储备,资金紧张是重要原因。中报显示,截止 2013年年中,公司货币资金仅 4 亿余元,今年可售项目丰富所需建设资金也相对较多。发行债券可缓解短期资金压力,上下半年销售回款或增加,期待公司在土地储备上有新突破。
三、盈利预测与投资建议
我们维持之前预测,预计 2013-2015年公司 EPS分别为 0.22元,0.35元和 0.69元。对应 PE分别为 13X和 8X。NAV估值 5.12元,目前股价 3.16元,折价 38%。给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
债券融资方案未获批;调控政策加码;销售情况低于预期;公司获取新项目受阻。
一、事件概述
8月 7日晚間公司發佈《債券發行預案公告》,公告稱公司擬發行債券募集不超過 6億元,債券期限不超過 7年,投入保障房代建項目和城中村改造項目。發行預案尚需經過股東大會審議通過。
二、分析與判斷
將有效緩解短期資金偏緊的現狀,並且降低資金成本
公司上半年銷售回款 5.11億元,雖然同比大幅增長 65.37%,但公司短期資金偏緊的現狀並無得到解決。2013年中報顯示公司貨幣資金僅 4.21億元,而一年內到期的非流動負債 6.32億元,貨幣資金已不能覆蓋短期有息負債。此次發行債券規模不超過6億元,債券期限較長,將有效緩解資金緊張的局面。
債券票面利率將通過網下詢價最終確定。從近期債券發行利率來看,大多數公司債券票面利率在5年期貸款基準利率之下。此次發行債券或將降低公司資金成本。
募投項目涉及保障房建設,符合地產政策導向,所需金額共計9.12億元
募集資金將用於兩個項目,一是上虞 8 萬平保障性住房代建工程,二是武漢“城中村”改造還建房建設項目。兩項目均符合增加保障房供給的政策導向。兩項目分別需要投資金額 2.4億元和 6.72億元,合計 9.12億元,除使用募集資金外,還需以自有資金彌補。
今年可售資源豐富,全年銷售增長已成定局
公司今年可售資源增加是上半年銷售額提升的主要因素。今年可售項目包括天香華庭,武漢麗景灣,武漢墨水湖,清遠五洲世紀城,等等。其中武漢墨水湖項目將在三季度全新推盤,下半年可售資源將更加豐富。全年銷售額將繼續保持高速增長。
期待公司在土地儲備上有新突破
公司 2012 年以來未有新增土地儲備,資金緊張是重要原因。中報顯示,截止 2013年年中,公司貨幣資金僅 4 億餘元,今年可售項目豐富所需建設資金也相對較多。發行債券可緩解短期資金壓力,上下半年銷售回款或增加,期待公司在土地儲備上有新突破。
三、盈利預測與投資建議
我們維持之前預測,預計 2013-2015年公司 EPS分別為 0.22元,0.35元和 0.69元。對應 PE分別為 13X和 8X。NAV估值 5.12元,目前股價 3.16元,折價 38%。給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示:
債券融資方案未獲批;調控政策加碼;銷售情況低於預期;公司獲取新項目受阻。
