优质资产—参股的天士力集团井喷式成长后仍将快速增长
尖峰集团持有20.76%的天士力集团股权,是公司最优质的核心资产。预计13年-15年给尖峰集团带来投资收益0.99亿元、1.36亿元和1.86亿元,年均复合增速32%,增长主要来三个方面:⑴中药,拳头产品复方丹参滴丸基层放量,以及可能通过FDA三期认证后的全球推广,第二梯队养血清脑颗粒(丸)和水林佳等快速扩张,预计中药板块净利润CARG30%;⑵化学药,蒂清是国内唯一治疗脑胶质瘤的口服胶囊制剂,04年以来收入CARG30%,右佐匹克隆随着今年9、10月地方医保招标,也将开始放量;⑶帝泊洱,天士力集团重金打造的帝泊洱普洱茶是全新产品,过去十年软饮料和精制茶产量CARG高达20%,帝泊洱普洱茶依赖天士力集团品牌优势,经过三年市场培育后已具备一定知名度,一期项目12年底投产解决产能瓶颈后,从13年开始将放量,预计未来三年收入每年翻番,净利润率15%以上。
次优资产—水泥板块未来三年景气度向上
水泥是尖峰集团主营业务,但其水泥资产既有控股又有参股,水泥板块净利润既有并表利润又有权益换算和分红利润,我们将其看成一体,预计13年-15年净利润为0.67亿元、1亿元和1.23亿元。13年净利润与12年0.7亿相比可能略微下滑,主要原因是12年参股企业南方水泥和广西虎鹰水泥累计分红约0.3亿元,而13年这两家企业可能不分红。其他控股企业大冶尖峰地处鄂东,35%权益参股企业南方尖峰地处浙江,预计这两家企业盈利随区域市场景气度上升而上升。全资子公司云南尖峰13年5月投产,12年亏损0.14亿元,预计13年扭亏为盈。
自有医药资产贡献稳定收益,其他股权投资贡献稳定分红。
尖峰集团自有医药资产主要为抗生素类药物生产和医药商业,每年净利润稳定在2500-3000万元,12年尖峰药业着手启动保健品业务,“舒尼美”牌葡萄籽提取物软胶囊成为第一个推向市场的保健产品,未来可能成为新的增长点。其他股权投资主要包括参股金发股份和金华银行,两者每年约1000万元现金分红。
投资评级
预计未来三年净利润翻番,13年-15年归属母公司净利润分别为1.83亿元、2.51亿元和3.22亿元,EPS分别为0.53元、0.73元和0.94元,基于天士力集团快速成长以及水泥行业景气向上,给予公司强烈推荐评级,未来6个月合理估值12元。
风险提示
天士力集团股权发生变化
水泥需求低于预期
優質資產—參股的天士力集團井噴式成長後仍將快速增長
尖峯集團持有20.76%的天士力集團股權,是公司最優質的核心資產。預計13年-15年給尖峯集團帶來投資收益0.99億元、1.36億元和1.86億元,年均複合增速32%,增長主要來三個方面:⑴中藥,拳頭產品複方丹蔘滴丸基層放量,以及可能通過FDA三期認證後的全球推廣,第二梯隊養血清腦顆粒(丸)和水林佳等快速擴張,預計中藥板塊淨利潤CARG30%;⑵化學藥,蒂清是國內唯一治療腦膠質瘤的口服膠囊製劑,04年以來收入CARG30%,右佐匹克隆隨着今年9、10月地方醫保招標,也將開始放量;⑶帝泊洱,天士力集團重金打造的帝泊洱普洱茶是全新產品,過去十年軟飲料和精製茶產量CARG高達20%,帝泊洱普洱茶依賴天士力集團品牌優勢,經過三年市場培育後已具備一定知名度,一期項目12年底投產解決產能瓶頸後,從13年開始將放量,預計未來三年收入每年翻番,淨利潤率15%以上。
次優資產—水泥板塊未來三年景氣度向上
水泥是尖峯集團主營業務,但其水泥資產既有控股又有參股,水泥板塊淨利潤既有並表利潤又有權益換算和分紅利潤,我們將其看成一體,預計13年-15年淨利潤爲0.67億元、1億元和1.23億元。13年淨利潤與12年0.7億相比可能略微下滑,主要原因是12年參股企業南方水泥和廣西虎鷹水泥累計分紅約0.3億元,而13年這兩家企業可能不分紅。其他控股企業大冶尖峯地處鄂東,35%權益參股企業南方尖峯地處浙江,預計這兩家企業盈利隨區域市場景氣度上升而上升。全資子公司雲南尖峯13年5月投產,12年虧損0.14億元,預計13年扭虧爲盈。
自有醫藥資產貢獻穩定收益,其他股權投資貢獻穩定分紅。
尖峯集團自有醫藥資產主要爲抗生素類藥物生產和醫藥商業,每年淨利潤穩定在2500-3000萬元,12年尖峯藥業着手啓動保健品業務,“舒尼美”牌葡萄籽提取物軟膠囊成爲第一個推向市場的保健產品,未來可能成爲新的增長點。其他股權投資主要包括參股金髮股份和金華銀行,兩者每年約1000萬元現金分紅。
投資評級
預計未來三年淨利潤翻番,13年-15年歸屬母公司淨利潤分別爲1.83億元、2.51億元和3.22億元,EPS分別爲0.53元、0.73元和0.94元,基於天士力集團快速成長以及水泥行業景氣向上,給予公司強烈推薦評級,未來6個月合理估值12元。
風險提示
天士力集團股權發生變化
水泥需求低於預期
