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紫光古汉(000590):中医养生瑰宝 资源等待转化为业绩

紫光古漢(000590):中醫養生瑰寶 資源等待轉化為業績

齊魯證券 ·  2013/08/12 00:00  · 研報

我們寫這篇報告希望為投資者解答以下三個問題:為什麼關注補益類中成藥?為什麼關注紫光古漢?為什麼過去十年紫光古漢表現不佳?結合當前時點的催化因素和中長期邏輯形成我們對紫光古漢的推薦。

一、為什麼關注補益類中成藥?1、補益類中成藥市場容量大,產生多個大產品。2、人口老齡化、自我保健意識增強擴大對補益類中成藥的需求。

二、為什麼關注紫光古漢?主要原因在於公司的品種基礎和經營的改善。1、古漢養生精:中醫養生之瑰寶,具備成為全國性品牌的潛質。紫光古漢的獨家品種、主導產品古漢養生精是補益類中成藥中的中藥保密品種,源自長沙馬王堆西漢古墓出土的竹簡醫書《養生方》,擁有深厚的文化底藴、被驗證的養生功效和經年積累的市場口碑,具備成為全國性品牌的潛質。古漢養生精的適用人羣很廣,公司目前主要定位於中老年人的養生保健,我國人口老齡化將擴大古漢養生精的需求空間。2、厚積等待薄發,提價、省內深耕、省外擴張有望提升利潤。2012 年銷售古漢養生精系列銷售收入達到2.6 億元,2013 上半年銷售1.3 億元,可能處在跨越式發展的臨界點。古漢養生精在湖南省的最高零售限價今年 5 月15日起提高46% ,零售終端的提價將逐步體現。如果古漢養生精在零售終端的提價以及在省外的銷售擴張能夠順利執行,公司的盈利能力將顯著提升。3、古漢養生精貢獻公司近95%毛利,主導地位日益突出。

三、為什麼過去十年紫光古漢表現不佳? 1、戰略不清晰,盲目多元化:過去十年,紫光古漢在利潤基數尚小且不具備相應人才儲備的情況下,盲目進行多元化擴張,結果精力分散,核心業務不突出,業績表現不佳。2、過去管控不利,企業治理曾出問題:2009年8 月公司被深圳證券交易所立案稽查,2013年7 月24日收到深圳證券交易所作出處罰決定:對紫光古漢及相關當事人分別做出公開譴責的處分和通報批評的處分。

催化因素和推薦邏輯:近期催化因素:古漢養生精2012年銷售收入達到2.6 億元處在跨越式發展的臨界點;古漢養生精在湖南的最高零售價限價從 2013年5 月15日起提高46% ,省外擴張在推進中,帶來公司業績的彈性;2013上半年,古漢養生精貢獻公司 77% 的收入和95% 的毛利,在公司業務中的主導地位日益突出,有助於公司估值的提升。中長期推薦邏輯:我們看好紫光古漢的獨家品種、主導產品古漢養生精作為補益類中成藥中的中藥保密品種,擁有深厚的文化底藴、被驗證的養生功效和經年積累的市場口碑,具備成為全國性品牌的潛質。

盈利預測和投資建議:由於未來公司西藥業務的虧損面和古漢養生精的省外擴張能力上存在不確定性,我們保守預測2013-2015 年淨利潤分別為55、68、86百萬元,同比分別下降60.32%,增長25.31%、25.75%,對應EPS為0.24 、0.31 、0.39 元。考慮到公司資源型藥企的屬性,以及目前可能處於盈利由下降轉為上升的拐點,建議給予估值溢價。按照2013PE60 ×和 2014PE50×,目標價區間14.40-15.50 元,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險因素:西藥資產持續虧損,未來可能會繼續拖累公司的業績。紫光古漢的省外擴張銷售能力尚不確定。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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