報告要點 事件描述 長江投資公佈2013年半年度報告,報告期內,公司實現營業收入 7.87 億元,同比增長60.43%;其中第2 季度營收3.8 億元,同比增長26.32%,環比下降4.74% 。1-6 月支出營業成本6.83 億元,同比增長 69.21%;其中 2 季度支出營業成本3.76 億元,同比增長 43.88%,環比增長 6.27% 。公司 2013年上半年實現歸屬於公司淨利潤1957萬元,同比增長17.02%,上半年實現基本EPS爲0.0637元,去年同期爲0.0544元;其中第2 季度歸屬母公司淨利潤爲768 萬元同比增長79.1% ,環比下降12.05%,單季度EPS爲0.025 元。 事件評論 營業收入同比增長強勁,工程結算是增長主心骨:上海陸上貨運交易中心有限公司擔保交易、供應鏈採購業務的增加使得營業收入同比增加22.36%。報告期按完工進度確認了拱極東路BT項目、張東路 BT項目營業收入2.37 億、0.25 億,導致工程結算出現了同比較大的營收增幅。 工程結算毛利率環比下跌,工業物流業有改善:2012年表現突出的工程結算毛利率出現了回落,從 12年下半年的18.36%下降到9.29% 。物流業和工業的毛利率同比都小幅下降,但是相比12年下半年的低位都有了較大的改善。 三費同比下降,政府補助和納稅放緩助力業績較大改善:報告期銷售費用發生額爲1,608 萬元,同比下降5.92% ;管理費用發生額爲5,780 萬元,同比下降 1.37% ;財務費用發生額爲 -221萬元,低於去年的-114 萬元。上海長望氣象科技收到2010、2011 年度軍品銷售繳納的增值稅返還款,子公司也受到各類政府補助600 餘萬。 信息物流夢想尚在構築階段,還靠傳統產業支撐業績,維持“謹慎推薦”:今年陸交中心持續在平台門戶網站“56136” 在服務物流供需雙方企業的基礎上,爲中小微企業服務的“56 雲平台” 正式上線運營。雖然有客戶增長,但是這是從0 開始的業績,低基數效應尚未過去,持續高增長才是關注重點。目前公司中報所體現的工程爲主的利潤結構,還是顯示物流業務還在夢想構築階段。我們認爲,多元化將爲公司的業務增加更多的看點,但是持續服務和盈利能力目前絕對得不到驗證,我們維持“謹慎推薦”的評級,預計2013-2015 年公司EPS爲0.125,0.138 和0.146元,對應的PE爲60,54和51倍。