報告摘要: 中報摘要。 13年上半年實現營業總收入 65.34億元, 同比下降 0.84%;歸屬母公司淨利潤 1014萬元,同比扭虧。扣非後歸母淨利潤 2658萬元,同比大幅扭虧。上半年實現 EPS0.0254元。 改進促銷方式,加強會員管理,大幅提升毛利率至 21.51%。公司改變以往粗放式的統一降價, 發放傳單等促銷方法, 轉而加強會員管理,更加有針對性地提供會員優惠政策, 從而避免了促銷向粘性較差客戶的滲漏,減少了毛利無謂犧牲,大幅提高毛利率。分季度看,2季度單季公司毛利率同比增長 0.97個百分點到 21.51%,在超市行業中處於較高水平。此外毛利率提升也與公司加大了場地轉租比例相關。 費用管控力度大幅增強,銷售和管理費用分別下降 46.72%和49.85%。公司進一步加強費用管控力度,減少無謂促銷費,2季度銷售費用率大幅下降 1.9 個百分點至 16.55%,管理費用率下降 0.56 個百分點至 3.91%。公司銷售費用率在同行業中仍然偏高,未來通過新店分流員工,加強績效考覈等,銷售費用率仍有較大下降空間。 新開門店趨於謹慎, 擴張進度有所放緩。 上半年公司新開設 5家門店,面積 88,469 平方米,關閉了 1 家門店,截至期末共有 124 家門店,由於新店培育期的變長,競爭激烈程度加劇,公司新開門店選址更加謹慎,同時動態調整扭虧無望門店(三年以上虧損)。 同店增速普遍下降,主因客流明顯減少。公司主要收入貢獻區域華南區上半年同店下滑 6.14%, 雖然客單價有所提升但超過 10%的客流量下滑仍然帶來負面同店增長, 這一方面按時華南地區超市業態接近飽和,新開門店將擠佔原有門店份額,同時,由於華南地區務工人口回流至三四線城市也產生一定影響,預期短期內同店難有表現。 盈利預測和投資建議。我們看好公司提毛利,控費用,謹慎擴張的經營策略,2 季度單季雖然仍有虧損,但(1)較去年同期明顯改善,(2)剔除關店損失實際上已經盈利,13 年有望扭虧,預計 13-15 年EPS分別爲 0.10、0.19和0.31元,首次給予“增持”評級。