投資要點 業務重心轉向物流平台。公司主營業務爲物流,同時開展小貸等金融業務。公司還經營BT及氣象儀器業務。今年上半年,收入結構中,物流業務佔比55.9%,BT和氣象設備佔比分別爲33.4%和6.8%,毛利結構中物流佔比52.4%,氣象設備因毛利率較高,貢獻了20.2%的毛利,BT佔比爲23.5%。公司物流業務主要包括以上海陸交中心及運營的物流信息平台中國物流交易網56135.com爲核心的新物流平台,以及國際貨代業務,物流平台正成爲公司核心業務。 平台經濟下物流平台發展空間大。2012年公路運輸費用高達約3萬億元,是我國目前網絡零售額的2.3倍,市場規模巨大。公路運力預計將推向平台化發展,一是線下的平台,如傳化公路港和安能物流等,二是線上的平台,即通過網上信息平台爲公路物流需求雙方提供信息服務、金融服務及線下的支撐服務。而線上信息平台再結合線下更具粘性的服務將更有競爭力和市場空間。目前公司物流信息平台年撮合交易額10億元左右,佔公路市場比例還極低。 公司依託平台的增值和金融服務有望快速發展。中國物流交易網目前註冊會員10餘萬,日均訪問量超過110萬。今年56135冷鏈配送和直配送平台正式上線運營,爲天貓商城及壹號店等電商平台提供全國冷鏈配送服務。2010年開始引入擔保交易,爲物流業提供增值的融資、擔保、保險、通訊、結算和技術服務。2012年陸交中心收入增近150%超過3億元,扭轉2011年虧損近千萬元局面開始微利。爲增強服務平台客戶及利用客戶大數據提供金融服務,公司成立小貸公司,上半年淨利潤已超400萬元。 氣象有望穩定增長,收礦增厚利潤。公司氣象業務有望穩定增長,預計2013年上海長望氣象科技有限公司淨利潤約1300萬元,爲公司貢獻利潤近1000萬元,未來三年有望保持10-15%的複合增長。BT業務可預測性較差,拱極路項目合同金額5.4億元,預計未來2年還將確認約3000萬毛利。未來BT業務的發展需要進一步拓展新的項目來維持業務和利潤的穩定。公司擬收購皖域礦業60%股權,預計未來三年能夠爲公司貢獻年利潤約1000萬元。 風險因素:體制和機制風險;物流市場集中風險;戰略風險。 盈利預測、估值及投資評級。預計公司2013/14/15年攤薄後EPS爲0.15/0.21/0.28元,當前股價對應PE爲69/51/38倍。我們測算公司陸交中心及運營的56135.com的2014年淨利潤貢獻約1900萬元,參考生意寶和上海鋼聯平均PE,對應市值爲15億元,加上原有業務合理估值爲35.6億元左右,對應目標價11.6元,當前價9.29元,考慮到公路物流市場廣闊且陸交中心處在較快發展階段,首次給予公司“增持”評級。