投资要点
购股权行使,导致业绩低于预期。2013 年上半年,公司实现营业收入HK$9,720万元,同比下降2.1%;毛利HK$5,090 万元,增长6.9%。不过,由于以股份形式付款的费用(包括根据购股权计划向董事、雇员等授出购股权及向澳门娱乐商张立群先生配售4.07 亿新股授出的购股权所致)增至4,900 万元,公司总体业绩低于预期,录得亏损HK$5,270 万元。
“幸运赛车”增长强劲,同类游戏有望推出。作为唯一获批的虚拟固定返奖体育彩票游戏,在第一个完整运营年度的2012 年,“幸运赛车”完成销售人民币11亿元,分别占湖南和全国体彩销售额的34%和1%。2013 年上半年,“幸运赛车”销售亦占湖南省的30%,显示强劲的增长势头。公司正在推进将该游戏与国家体彩正在建设的“新一代”系统相结合,从而消除在全国推广的最后技术障碍,同时已与数个省份商洽推广事宜。公司预计,另一个类似的虚拟固定返奖体彩游戏,将以虚拟竞赛的形式与某一省份合作推出并最终向全国推广。此类游戏有望在未来数年有力地支持公司营收增长。
充分受益体彩新一轮电脑票终端机更新。2013 年起,体彩电脑票终端机开启新一轮更换周期,预计未来5 年内将有13 万台旧机器得到更换。公司旗下的高腾是全国最大的体彩终端设备和系统供应商,市占率超过50%。今年5 月高腾获得安徽省新一代C8 体彩终端机合同是体彩新一轮更换周期的首单业务,标志着高腾在该市场上的领导地位。我们预计,公司未来1-2 年将充分受益于体彩终端机更换业务。
无纸化彩票业务进展顺利。2012 年,体彩中心已经正式启动互联网售彩试点。市场预期,2013 年,包括福彩在内的互联网及电话售彩在将得到进一步推进。公司在2011 年5 月全面收购银溪,后者是中国比较领先的电话及手机彩票服务供应商,已与6 个省份签署了电话售彩合作协议。公司预计福彩和体彩正在进行或筹备省级手机彩票系统试运行。
风险因素:主要业务受限制发展;主要合约到期无法续签或分成比例被下调。投资建议。公司在彩票技术服务业务已有良好的布局,不过由于其授出购股权带来的以股份形式付款的费用,我们下调其2013/14/15 年每股盈利预测至HK$0.0111/0.0182/0.0397( 原预测为HK$0.0133/0.0226/0.0493 ), 对应2013/14/15 年PE 55/34/15x。考虑到公司在互联网售彩和虚拟固定返奖体彩游戏的长期发展前景,我们提高公司目标价至0.8 港元,对应2013/14/15 年PE 72/44/20x,维持“增持”评级
投資要點
購股權行使,導致業績低於預期。2013 年上半年,公司實現營業收入HK$9,720萬元,同比下降2.1%;毛利HK$5,090 萬元,增長6.9%。不過,由於以股份形式付款的費用(包括根據購股權計劃向董事、僱員等授出購股權及向澳門娛樂商張立群先生配售4.07 億新股授出的購股權所致)增至4,900 萬元,公司總體業績低於預期,錄得虧損HK$5,270 萬元。
“幸運賽車”增長強勁,同類遊戲有望推出。作爲唯一獲批的虛擬固定返獎體育彩票遊戲,在第一個完整運營年度的2012 年,“幸運賽車”完成銷售人民幣11億元,分別佔湖南和全國體彩銷售額的34%和1%。2013 年上半年,“幸運賽車”銷售亦佔湖南省的30%,顯示強勁的增長勢頭。公司正在推進將該遊戲與國家體彩正在建設的“新一代”系統相結合,從而消除在全國推廣的最後技術障礙,同時已與數個省份商洽推廣事宜。公司預計,另一個類似的虛擬固定返獎體彩遊戲,將以虛擬競賽的形式與某一省份合作推出並最終向全國推廣。此類遊戲有望在未來數年有力地支持公司營收增長。
充分受益體彩新一輪電腦票終端機更新。2013 年起,體彩電腦票終端機開啓新一輪更換週期,預計未來5 年內將有13 萬臺舊機器得到更換。公司旗下的高騰是全國最大的體彩終端設備和系統供應商,市佔率超過50%。今年5 月高騰獲得安徽省新一代C8 體彩終端機合同是體彩新一輪更換週期的首單業務,標誌着高騰在該市場上的領導地位。我們預計,公司未來1-2 年將充分受益於體彩終端機更換業務。
無紙化彩票業務進展順利。2012 年,體彩中心已經正式啓動互聯網售彩試點。市場預期,2013 年,包括福彩在內的互聯網及電話售彩在將得到進一步推進。公司在2011 年5 月全面收購銀溪,後者是中國比較領先的電話及手機彩票服務供應商,已與6 個省份簽署了電話售彩合作協議。公司預計福彩和體彩正在進行或籌備省級手機彩票系統試運行。
風險因素:主要業務受限制發展;主要合約到期無法續簽或分成比例被下調。投資建議。公司在彩票技術服務業務已有良好的佈局,不過由於其授出購股權帶來的以股份形式付款的費用,我們下調其2013/14/15 年每股盈利預測至HK$0.0111/0.0182/0.0397( 原預測爲HK$0.0133/0.0226/0.0493 ), 對應2013/14/15 年PE 55/34/15x。考慮到公司在互聯網售彩和虛擬固定返獎體彩遊戲的長期發展前景,我們提高公司目標價至0.8 港元,對應2013/14/15 年PE 72/44/20x,維持“增持”評級
