公司上半年實現營業收入1.77億,同比下降5.84%,營業利潤1880萬,同比下降32.35%,歸屬於母公司股東淨利潤1568萬,同比下降36.24%,每股收益0.07元,低於預期。 後起之秀門窗框架大幅增長,因佔比較低,仍不能彌補光伏玻璃業績下降對公司影響。公司目前三大業務安防玻璃、門窗鋼框架、光伏玻璃2012年收入佔比79%、6%、13%,今年上半年佔比結構爲80%、12%、7%。 安防玻璃營業收入1.42億,毛利率38.15%,收入和毛利基本與去年同期持平;門窗鋼框架2241萬,同比增長65%,毛利率47.89%,是公司毛利率最高的業務;上半年光伏行業景氣度仍然低迷,公司光伏玻璃收入1256.27萬,同比大幅下降61.7%,毛利爲-10.8%,去年同期爲37.88%。 第二季度公司淨利潤同比大幅下降50.2%。公司第二季度毛利率32.3%,環比下滑7個百分點,同比大幅9.4個百分點,單季度淨利潤環比下降7%,同比下降50.2%。 三項費用率提高,公司下半年將暫停光伏生產線,以降低成本費用。公司上半年三項費用率23.95%,同比提高近2個百分點,是2010年以來同期最高值,費用增長來自於管理費用和財務費用,其中,公司上半年發行債券2.26億,財務費用率已佔到5.3%,提高1.8個百分點。公司爲降低成本及管理費用,將電池片生產線暫停生產。 防火規範遲遲不出臺,對防火玻璃大幅推廣影響較大。公司作爲參編單位,《高層民用建築設計防火規範》出臺時間推遲,何時推出是不確定性事件,對於安防玻璃大幅推廣影響較大。 盈利預測和投資建議。公司安防玻璃訂單比較穩定,下半年增長主要來源於門窗鋼框架,上半年業績低於預期,我們調低盈利預測,預計2013-2015年公司EPS0.17\0.29\0.36元,去年下半年業績低點,今年下半年業績增速有望轉正,2013PE33倍,維持“增持”評級。 風險提示:原材料價格上漲;需求疲軟。