公司上半年的业绩显著低于我们的预期并出现亏损。由于精炼金销售的增长公司收入同比大幅上升70.1%至人民币39.3亿元,但公司盈利出现显著亏损至人民币 3.754亿元。

存货减值仍将使得公司的盈利承压。若金价维持在目前280 元/克的水平,我们估计公司存货减值将超过人民币3 亿元。

下调矿金产量假设,因吉尔吉斯斯坦金矿生产被中止。吉尔吉斯斯坦金矿在 2013 年上半年因回收率未达到设计目标而被停产。

由于越来越多的投资者抛售黄金资产,下调金价假设。我们将2013 年的黄金平均价格假设下调至285元/克,并预计国际金价将在1,200-1,800 美元/盎司的区间波动。

维持1.65港元的目标价,维持 “减持”投资评级。