一、 事件概述
公司中报显示,上半年公司实现营业收入 2.92 亿元,同比下降 23.25%,归属于上市公司股东的净利润 4386 万元,同比下降 17.76%。基本每股收益 0.10 元,加权平均净资产收益率 3.51%。
二、 分析与判断
上半年结算项目同比减少,导致业绩下滑,不影响对全年业绩增长的判断
公司上半年营业收入和净利润均有不同程度下滑,主要因上半年可结算项目减少所致。上半年北京四合上院项目开始销售,预售证显示可售资源约 33亿元,目前已无可售房源,该项目计划今年年底交房,若交房顺利,则今年可结算大部分收入。从中报现金流量表中看到,销售商品、提供劳务收到的现金仅 3.09亿元,可见截止 6月底该项目尚未得到销售款,但不影响我们对该项目今年交房的判断,全年业绩将大幅增长。
货币资金1.3亿元,接近历史最低点,四合上院的销售将改变现状
公司中报显示货币资金仅 1.3 亿元,接近历史最低水平(最低为 2004 年年报 1 亿元)。上半年四合上院已开盘销售,截止 6月底该项目销售已接近尾声,但销售回款尚未完全确认(上半年销售商品提供劳务收到现金 3.09亿元,而四合上院可售资源约 33 亿元) ,主要因限购开始后房屋签约备案需待资格核验成功之后。当前北京市住建委网站显示该项目成功联机备案套数约占总套数 1/3 左右,预计联机备案之后销售回款即可陆续到账。
天津东疆港项目计划四季度推盘,自贸区概念或推升其价值
公司在天津东疆岛上项目天津海与城于 2010 年收购而来。该项目位于东疆一岛之上,及当期拟规划天津自贸区的区域内部。规划建筑面积 79万平,占公司 2012年底未结建面的 44%,占比较大。若天津自贸区获批,则该项目因其优越的地理位置而由较大升值空间。
此外,大股东京能集团 2010 年与珠海横琴岛管委会签订包括商地开发在内的战略合作框架协议,公司接力大股东实现扩张空间广阔。
三、 盈利预测与投资建议
公司近两年业绩主要受四合上院项目结算影响。假设交房顺利,四合上院今年结算75%,则未来三年 EPS 分别为 1.15元,0.57元和 0.69元,对应 2013年 PE4倍。NAV 估值 8.15元,当前股价折价 34%。给予“强烈推荐”评级。
四、 风险提示:
四合上院今年结算低于预期;其他地区项目销售低于预期;地产调控超预期;等。
一、 事件概述
公司中報顯示,上半年公司實現營業收入 2.92 億元,同比下降 23.25%,歸屬於上市公司股東的淨利潤 4386 萬元,同比下降 17.76%。基本每股收益 0.10 元,加權平均淨資產收益率 3.51%。
二、 分析與判斷
上半年結算項目同比減少,導致業績下滑,不影響對全年業績增長的判斷
公司上半年營業收入和淨利潤均有不同程度下滑,主要因上半年可結算項目減少所致。上半年北京四合上院項目開始銷售,預售證顯示可售資源約 33億元,目前已無可售房源,該項目計劃今年年底交房,若交房順利,則今年可結算大部分收入。從中報現金流量表中看到,銷售商品、提供勞務收到的現金僅 3.09億元,可見截止 6月底該項目尚未得到銷售款,但不影響我們對該項目今年交房的判斷,全年業績將大幅增長。
貨幣資金1.3億元,接近歷史最低點,四合上院的銷售將改變現狀
公司中報顯示貨幣資金僅 1.3 億元,接近歷史最低水平(最低為 2004 年年報 1 億元)。上半年四合上院已開盤銷售,截止 6月底該項目銷售已接近尾聲,但銷售回款尚未完全確認(上半年銷售商品提供勞務收到現金 3.09億元,而四合上院可售資源約 33 億元) ,主要因限購開始後房屋簽約備案需待資格核驗成功之後。當前北京市住建委網站顯示該項目成功聯機備案套數約佔總套數 1/3 左右,預計聯機備案之後銷售回款即可陸續到賬。
天津東疆港項目計劃四季度推盤,自貿區概念或推升其價值
公司在天津東疆島上項目天津海與城於 2010 年收購而來。該項目位於東疆一島之上,及當期擬規劃天津自貿區的區域內部。規劃建築面積 79萬平,佔公司 2012年底未結建面的 44%,佔比較大。若天津自貿區獲批,則該項目因其優越的地理位置而由較大升值空間。
此外,大股東京能集團 2010 年與珠海橫琴島管委會簽訂包括商地開發在內的戰略合作框架協議,公司接力大股東實現擴張空間廣闊。
三、 盈利預測與投資建議
公司近兩年業績主要受四合上院項目結算影響。假設交房順利,四合上院今年結算75%,則未來三年 EPS 分別為 1.15元,0.57元和 0.69元,對應 2013年 PE4倍。NAV 估值 8.15元,當前股價折價 34%。給予“強烈推薦”評級。
四、 風險提示:
四合上院今年結算低於預期;其他地區項目銷售低於預期;地產調控超預期;等。
