上半年净利润小幅下滑,派息率高达65.1%:
2013年上半年,公司录得营业收入6.8亿元人民币,轻微下降1.3%;其中胶原蛋白销量增长2%,但是由于销售结构的改变使得平均销售价格所有下降。期内,公司录得纯利3.05亿元,微跌2.6%;每股盈利9.16分,派发中期股息4.7港仙及特别股息2.8港仙,派息率由47.9%增至65.1%。
上半年毛利率下滑,下半年将有所提升:
2013年上半年,公司毛利率为57.6%;同比下降2.5个百分点,主要原因是第一季度公司采用整张牛皮为原材料,但过程不顺利导致出现浪费情况,致使今年首季毛利率相对较低。到中期,公司生产线中的70%已经采用新的热能技术,整项计划亦将于八月底前完成。此外,随着工人更为熟悉新处理手法及加工程序,技术问题亦迎刃而解,情况开始好转,下半年毛利率将有所提升。
以国内销售为主,出口增长迅速:
从销售收入结构来看,国内销售仍然是主要收入来源,但是出口的销量增幅较大,在总收入中占比已经达到7.5%。目前公司主要出口对象还是发展中国家市场,如亚洲地区大部分市场都使用纤维类和塑料肠衣,随着生活水平的提高,消费习惯将有所改变,这将滋生新的市场空间。
预计13年收入增长6-7%,毛利率水平与去年相当:
从未来看,预期2013年产量有望增加10%;从产品价格来看,公司短期内提价的可能性较小,且由于销售结构的原因,全年平均售价可能会小幅下行。我们预计公司2013年收入增长幅度为6-7%。此外,原材料及员工成本方面,2013年原料价格有所提升;员工成本有一定的上涨,随着公司自动化程度的提升,未来有望分摊这部分费用,预计公司2013年毛利率水平与去年相当。
目标价:$3.8港元,给予买入评级:
由于公司上半年表现低于预期,我们下调2013-2015年EPS分别至0.24元、0.27元和0.32元,下调幅度分别为4.0%、6.9%和5.9%。目前同行业公司2013年平均PE为12.7倍,按照该估值水平,相当于公司目标价3.8港元,较昨日收盘价有22.6%的升值空间,恢复买入评级。
上半年淨利潤小幅下滑,派息率高達65.1%:
2013年上半年,公司錄得營業收入6.8億元人民幣,輕微下降1.3%;其中膠原蛋白銷量增長2%,但是由於銷售結構的改變使得平均銷售價格所有下降。期內,公司錄得純利3.05億元,微跌2.6%;每股盈利9.16分,派發中期股息4.7港仙及特別股息2.8港仙,派息率由47.9%增至65.1%。
上半年毛利率下滑,下半年將有所提升:
2013年上半年,公司毛利率爲57.6%;同比下降2.5個百分點,主要原因是第一季度公司採用整張牛皮爲原材料,但過程不順利導致出現浪費情況,致使今年首季毛利率相對較低。到中期,公司生產線中的70%已經採用新的熱能技術,整項計劃亦將於八月底前完成。此外,隨着工人更爲熟悉新處理手法及加工程序,技術問題亦迎刃而解,情況開始好轉,下半年毛利率將有所提升。
以國內銷售爲主,出口增長迅速:
從銷售收入結構來看,國內銷售仍然是主要收入來源,但是出口的銷量增幅較大,在總收入中佔比已經達到7.5%。目前公司主要出口對象還是發展中國家市場,如亞洲地區大部分市場都使用纖維類和塑料腸衣,隨着生活水平的提高,消費習慣將有所改變,這將滋生新的市場空間。
預計13年收入增長6-7%,毛利率水平與去年相當:
從未來看,預期2013年產量有望增加10%;從產品價格來看,公司短期內提價的可能性較小,且由於銷售結構的原因,全年平均售價可能會小幅下行。我們預計公司2013年收入增長幅度爲6-7%。此外,原材料及員工成本方面,2013年原料價格有所提升;員工成本有一定的上漲,隨着公司自動化程度的提升,未來有望分攤這部分費用,預計公司2013年毛利率水平與去年相當。
目標價:$3.8港元,給予買入評級:
由於公司上半年表現低於預期,我們下調2013-2015年EPS分別至0.24元、0.27元和0.32元,下調幅度分別爲4.0%、6.9%和5.9%。目前同行業公司2013年平均PE爲12.7倍,按照該估值水平,相當於公司目標價3.8港元,較昨日收盤價有22.6%的升值空間,恢復買入評級。
