2013年上半年,公司實現營業收入7.56億元,同比下降54.18%;營業利潤4262.55萬元,同比下降67.84%;歸屬母公司所有者淨利潤7980.31萬元,同比下降21.25%;基本每股收益0.0700元。 基本面描述:天津市房地產龍頭企業,公司是一家佈局天津、以房地產開發與銷售爲主業的公司,開發的產品包括商品房、限價商品房及經濟適用房。天津地區經濟的快速發展,以及該市對保障房投入的持續加大,將對公司持續發展構成一定支撐。期內,公司抓住了一至三月份市場"反季節旺銷"的行情,實現合同銷售面積 11.91 萬平方米,合同銷售收入 12.68 億元。 綜合毛利率有所提升。報告期內,公司綜合毛利率爲36.69%,同比提升14.74個百分點。具體分產品來看,公司的商品房業務毛利率爲42.79%,比上年增加20.42個百分點;經濟適用房業務毛利率爲15.79%,比上年減少2.01個百分點。 期間費用控制能力有所下降。期內公司期間費用率22.92%,同比增加14.83個百分點。其中,銷售費用率7.2%,同比增加4.34個百分點;管理費用率11.04%,同比增加6.61個百分點;財務費用率4.67%,同比增加3.88個百分點,主要是因爲公司貸款額增加、利率上調、資本化率下降三方面原因所致。 拿地情況。報告期內,公司取得了天津市河西區洞庭路西側兩宗地塊,分別是津西陳塘(掛)2013—029號地塊和津西陳塘(掛)2013—030號地塊,居住規劃建築面積爲 5.02 萬平方米和 8.86 萬平方米。本次拿地主要用於正常開發和未來的銷售,同時也可以增加公司的土地儲備,目前仍處於前期的開發階段,預計對業績的貢獻會在明後年體現。 項目預售情況良好,業績鎖定性強。期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金流入爲12.21億元,同比增長130.97%,經營現金回流情況顯著好於上年同期,項目預售情況良好。期末預收賬款爲32.85億元,同比增長2.42%,預收賬款爲2012年結算收入的1073.36%,2013年業績鎖定性較強。 我們之前預計公司2013-2014年的每股收益分別爲0.22元、0.20元,按2013年8月29日收盤價3.39元來測算,對應動態市盈率分別爲15倍、17倍,維持“增持”的投資評級。 風險提示:行業面臨加息、單一區域開發風險和政策調控等風險。