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公司今日公布2013年半年报,公告显示上半年公司营业收入101980.77万元,同比减少27.85%,毛利率7.57%,同比上升0.27%,归属于上司公司股东的净利润2838.97万元,同比减少44.71%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2593.29万元,同比减少46.46%;每股收益为0.11元,上年同期为0.27元。

点评:

公司基本情况:公司前身为锦州市华龙大有铁合金有限公司,2009年8月27日,公司整体变更为股份有限公司,2012年8月24日,公司股票在上海证券交易所上市。公司为国内大型钼业企业,具有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生产能力,同时具有采矿权和探矿权,随着募投项目的完成,公司将向钼矿采选发展,提升钼矿自给率。目前,公司产品分为钼炉料、钼化工、钼金属三大系列,钼炉料主要包括焙烧钼精矿、钼铁,钼化工主要包括钼酸铵、高纯氧化钼,钼金属主要包括钼粉、钼板、钼棒和钼顶头等。

上半年钼产品价格低迷,公司营业收入有所下降。2013年上半年,国内宏观经济运行偏弱,钼产品需求低迷,价格弱势下滑。2013年上半年,我国炼钢钼条、一级钼粉、钼精矿(45%,河南)均价分别为223663.93元/吨、218245.90元/吨和1617.73元/吨,同比分别下降18.67%、20.64%和10.06%。2013年6月以来,我国钼产品价格仍然呈现出窄幅波动,弱势下滑的走势。

公司采取“以销定产”的经营模式,近几年毛利率稳中有升。2013年上半年,公司综合毛利率同比增长0.27%至7.57%,分产品来看,钼化工、钼金属毛利率分别比上年增加5.24%、0.27%至14.35%、1.07%,钼炉料毛利率比上年减少0.04%至7.21%。

公司远期经营目标明确。公司现有钼铁冶炼产能15200吨/年,焙烧钼精矿产能30300吨/年,钼酸铵加工产能3000吨/年,高纯氧化钼加工产能500吨/年,钼金属制品深加工产能500吨/年。公司计划在未来三年的时间内,实现钼铁冶炼能力20000吨/年,焙烧钼精矿能力38100吨/年,钼酸铵加工生产能力6,000吨/年、钼制品制造能力1,000吨/年。

盈利预测:我们预计公司2013年、2014年、2015年EPS分别为0.29元、0.41元、0.46元,目前股价对应的PE分别为42.48倍、29.28倍和26.60倍。随着募投项目的完成,公司钼精矿原材料自给率、钼深加工能力将逐步提高,公司将迎来新的利润增长点。但鉴于目前较弱的经济环境以及钼市场低迷的背景,暂时给予公司“中性”评级。

投资风险:

1、钼市场持续低迷;

2、募投项目进度推迟;

3、在公司原材料尚未实现自给的条件下,国内大型钼企业长期采用低价策略提高市场占有率。