揚子新材:國內領先的有機塗層板供應商。揚子新材的主營業務爲有機塗層板及基板的研發、生產與銷售。公司作爲國內較早進入有機塗層板行業的民營企業之一,已經掌握了高潔淨、抗靜電、高韌耐污等功能型有機塗層板生產的關鍵技術和工藝,是國家級高新技術企業。 看好功能型有機塗層板的發展前景。目前國內普通型有機塗層板的供大於求,未來同質化競爭仍較爲激烈。功能板受益於國內產業結構升級和戰略性新興產業的建設,市場需求呈現快速上升趨勢,其佔有機塗層板的比例在2015年有望達到32% ,較2011年提升14個百分點。 公司產品結構升級,搶佔高端市場。公司現有8 萬噸/年的有機塗層板產能和20萬噸/年基板產能,募投項目完成後,將新增22 萬噸/ 年的功能型有機塗層板產能。公司“基板-有機塗層板”生產鏈將得到進一步完善,現有的產品結構也將優化升級。由於功能板的毛利率較高,隨着其佔收入比例的提升,公司的業績有望逐步改善。 盈利預測與投資評級。我們預測公司 2013- 2015年攤薄後的EPS 分別爲0.26 元、0.35 元、0.48元。從我們選取的其他4 家新型建材上市公司來看,2013年的平均PE爲41X 。考慮到揚子新材在功能型有機塗層板的領先地位以及未來幾年業績改善概率較大,我們認爲給予公司2013年38X 的PE是比較合理的,對應目標價格爲9.88 元。首次覆蓋給予“增持”評級。 股價催化劑:產品提價;業績大幅提升。 風險因素:經濟運行下行,下游需求放緩;生產線建設進程低於預期;應收賬款大幅增加。