投資要點: 車軸種類齊全,優勢明顯,產能大幅提升。公司在產品種類、生產規模、產品質量及研發方面都具備領先優勢。公司車軸產品覆蓋了國內鐵道部TB/T2945、美國AARM-101以及歐盟、印度、韓國等技術標準貨車軸、客車軸、地鐵軸、輕軌軸、機車軸等,合計約300餘個品種。目前,公司於太原本部新建的700噸精鍛機生產線已經開始投入使用,可釋放產能約10萬根/年,今年將逐步達產。 募投項目達產後收入規模將達45億元/年。公司增發募集資金12.90億元(含發行費用),主要用於2個項目和補充流動資金。其中,馬鋼-晉西輪軸項目由公司和馬鋼股份合資發起,馬鋼-晉西輪軸項目將建設以中高端輪軸爲主、普通輪軸爲輔的生產基地,形成年產7萬套輪軸的產能。軌道交通及高端裝備製造基地建設項目的建設主體爲晉西車軸及其下屬單位,該項目的總投資爲17.43億元。公司該募投項目實施後,其車軸、輪對、搖枕側架等產品產能均有較大幅度的提升。收入規模有望達到45億元/年。 貨車轉型升級,出口實現突破。公司新開發研製了GHA70型醇類罐車,目前已形成了包括平車、敞車、漏斗車、罐車和煤炭專用車在內的系列整車產品。此前,公司以毛利率較低的70噸級敞車爲主,公司正在實現轉型升級,不斷推出新產品,逐步轉型爲80噸級貨車。2013年3月,公司與巴基斯坦簽訂200輛平車、300輛罐車採購合同,這是公司生產貨車20多年來首次實現出口。 給予增持投資評級。我們預計公司2013-2015年的EPS分別爲0.34元、0.44元和0.54元,以最新收盤價14.15元計,對應動態市盈率分別爲42倍、32倍和27倍。考慮到公司募投項目達產後產能與盈利能力均得到較大提升,我們看好公司的成長性,給予“增持”的投資評級。 風險提示。貨運體制改革進展過慢;高速動車組輪軸研發低於預期; 鐵總市場化改革後車軸、貨車市場競爭加劇。