事件:俊知集團(1300 HK)公告將以“ 先舊後新配股” 募集3.524 億港幣。配售價爲每股3.15 港幣,較10 月8 日收市價每股3.56 港幣折價約11.52%。本次配售股份共佔公司目前已發行股本11.5% 、佔經認購擴大已發行股本的10.31%。 配售資金用途:公司將動用所得款項作爲一般營運資金及償還債務之用。通信設備企業往往在年中面臨現金流緊張等狀況,通常運營商會在年底進行大規模回款。同時,公司一年內到期的銀行貸款高達7.78 億人民幣。公司着眼於4G 資本開支推進帶來的發展機遇,積極擴張產能以及新產品的研發投入。本次配股融資合乎預期。 估值與目標價:2013/14/15 盈利預測調整爲人民幣0.30/0.36/0.41 ,以反映股本的稀釋;基於DCF 模型,最新目標價爲港幣3.9,相當於10.4/8.6倍13/14PE 。目前估值約8.9/7.4 倍13/14PE (稀釋後)。估值仍相對誘人。 維持買入評級:此次配股短期或帶來股價負面影響;但公司仍不失爲4G 投資標的之一。配售資金將爲公司運營帶來充足的現金支持以及負債率的改善。我們認爲,公司將直接受益於國內運營商4G 投資週期的到來;尤其是中移動爲公司最大客戶,收入貢獻超五成。 催化劑:4G 發牌臨近、運營商4G 資本開支執行加速;4G 帶來下半年業績超預期 風險:4G 發牌、運營商4G 資本開支推遲;競爭加劇帶來ASP 壓力高於預期