公司公布13年半年报,受铜价下滑影响,收入同比下降2.88%,利润下滑8.07%;公司以1.61亿元收购非晶变压器制造企业江苏扬动55%股权;我们认为随着下半年特种耐火电缆生产线投产以及超高压电缆交货比例提升,公司电缆业务将保持稳步发展态势,今后几年非晶变压器将随配电网建设加速,预计2013年每股收益0.48元,对应当前PE 14.8x,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。
主营业务发展平稳。公司13年上半年实现销售收入10.68亿元,同比下滑2.88%,归属上市股东净利润6760万元,同比下滑8.07%,由于电缆企业以铜价作为产品售价基础,上半年铜价较去年同期均价下降4.8%,收入下降受材料价格下降明显,6月底以来铜价已开始小幅回升,未来价格将保持阶段平稳,材料价格影响的不利因素将逐步消除。
特种电缆扩建产能即将投产,技术指标及利润将双提升。下半年公司依托子公司无锡裕德携创科技有限公司建设的矿物结缘特种电缆生产线将投入使用,这将结束公司特种电缆产能不足的瓶颈。新生产线能够满足更多规格和更高技术指标矿物绝缘电缆的生产需要,产品整体盈利能力将得以提升。
非晶变压器发展向好,江苏扬动技术领先,双方协同效用明显。非晶变压器是两大电网公司今后一个阶段重点推广的节能设备,未来几年市场复合增速将会达到30%,江苏扬动在此领域技术优势明显,具有非晶变压器和非晶铁芯的设计制造能力,是国内多家非晶变压器制造企业的供应商,远程收购之后将利用公司销售渠道,加大终端用户的销售规模,有利于公司业绩快速成长,双方具有较好的协同效应。
“审慎推荐-A”投资评级:我们预测未来铜价将维持平稳,公司超高压电缆、矿物绝缘特种电缆销售比例将有所提高,电缆产品毛利率将得到提升;未来两年配电网建设将继续加速,节能型非晶变压器的使用比例必将提高。预估每股收益2013年0.48元、14年0.60元,对应13年的PE、PB分别为14.8x、1.6x,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级;
风险提示:铜价继续走低,非晶变推广不利。
公司公佈13年半年報,受銅價下滑影響,收入同比下降2.88%,利潤下滑8.07%;公司以1.61億元收購非晶變壓器製造企業江蘇揚動55%股權;我們認為隨着下半年特種耐火電纜生產線投產以及超高壓電纜交貨比例提升,公司電纜業務將保持穩步發展態勢,今後幾年非晶變壓器將隨配電網建設加速,預計2013年每股收益0.48元,對應當前PE 14.8x,首次給予 “審慎推薦-A”投資評級。
主營業務發展平穩。公司13年上半年實現銷售收入10.68億元,同比下滑2.88%,歸屬上市股東淨利潤6760萬元,同比下滑8.07%,由於電纜企業以銅價作為產品售價基礎,上半年銅價較去年同期均價下降4.8%,收入下降受材料價格下降明顯,6月底以來銅價已開始小幅回升,未來價格將保持階段平穩,材料價格影響的不利因素將逐步消除。
特種電纜擴建產能即將投產,技術指標及利潤將雙提升。下半年公司依託子公司無錫裕德攜創科技有限公司建設的礦物結緣特種電纜生產線將投入使用,這將結束公司特種電纜產能不足的瓶頸。新生產線能夠滿足更多規格和更高技術指標礦物絕緣電纜的生產需要,產品整體盈利能力將得以提升。
非晶變壓器發展向好,江蘇揚動技術領先,雙方協同效用明顯。非晶變壓器是兩大電網公司今後一個階段重點推廣的節能設備,未來幾年市場複合增速將會達到30%,江蘇揚動在此領域技術優勢明顯,具有非晶變壓器和非晶鐵芯的設計製造能力,是國內多家非晶變壓器製造企業的供應商,遠程收購之後將利用公司銷售渠道,加大終端用户的銷售規模,有利於公司業績快速成長,雙方具有較好的協同效應。
“審慎推薦-A”投資評級:我們預測未來銅價將維持平穩,公司超高壓電纜、礦物絕緣特種電纜銷售比例將有所提高,電纜產品毛利率將得到提升;未來兩年配電網建設將繼續加速,節能型非晶變壓器的使用比例必將提高。預估每股收益2013年0.48元、14年0.60元,對應13年的PE、PB分別為14.8x、1.6x,首次給予 “審慎推薦-A”投資評級;
風險提示:銅價繼續走低,非晶變推廣不利。
