事 项
公司公布 2013 年三季度报告,前三季度公司实现营业收入 10.57 亿元,同比增长 80.5%; 实现归属于上市公司股东的净利润-441.38 万元, 相较历史同期减少亏损额度 93.6%。公司发布 2013 年度经营业绩的预计数据,年度净利润与上年同期相比扭亏为盈,500~1000 万元。
主要观点
公司以黑白显示(TN/STN)模组为基础,建立了触摸屏 Sensor、触摸屏模组、显示模组、盖板玻璃和全贴合显示模组等产品业务,逐步打造触显一体化的供应商形象。
公司起初由于业务拓展方向较多,投入和期间费用较高, 在提升良率和形成大规模有效产能的过程中,即便营收规模增长,但难于保证业绩。前三季度公司产品线产能释放,同时客户订单大幅增长,营收实现同比增长80.5%,产品良率和产能利用率的提升,优化产品成本,产品综合毛利率约 11.96%,相较历史同期提升 3.47 个百分点,与此同时,公司通过产能优化和高效管理,大幅降低期间费用,使得净利润相较历史同期的亏损额度减小 93.6%。随着公司触控显示一体化模组、盖板玻璃等新产品线的正常运行,预计本年度业绩将实现扭亏为盈。
公司拟非公开发行股份及支付现金,购买深圳市雅视科技股份有限公司100%股权,并向不超过 10 名投资者发行股份募集配套资金。雅视科技交易作价 14.5 亿元,交易总额 32%即 4.64 亿元以现金方式支付,剩余 9.86亿元由公司向雅视科技全体股东以发行股份方式支付,按发行价格 20.54元/股计算,发行股份数量约 4800 万股。募集配套资金不超过 4.83 亿元,以 18.49 元/股底价计算,发行股份数量不超过 2614 万股,其中公司董事长以 1 亿元认购非公开发行股份,彰显对并购后企业发展的信心, 配套资金部分用于支付购买资产的现金对价,剩余部分用于交易完成后的整合,提高本次交易整合绩效。
雅视科技是大陆较具影响力的长期专注于手机液晶显示模组(LCM)领域的优质企业,并入公司之后将形成明显的业务互补和渠道共享局面:
1) 雅视具备大客户质量优势,且订单占比集中,2013Q2 宇龙酷派和联想占比营收分别达 52.8%和 25.8%,公司可直接承接雅视优势客户资源,节约客户认证的时间成本,避免经历供应商等级提升所需要的漫长过程。2) 提升企业综合竞争力, 承接雅视优质供应链,包括奇美电子和中华映管等上游原材料供应商,合并后形成较大量产规模,增强上游材料采购的议价能力,更重要的是,凭借公司已有的 GG/GF/OGS 产品的全面布局,以及雅视面板模组方面的专业技术优势,规模化和专业化的触显一体化的产品,将有效提升产品性价比和市场竞争力,迎合手机大客户对企业响应快,规模大和成本低的综合要求。
3) 合并模式并非上下游整合,而是同业强强联合。 雅视长期精于手机等高速发展的产品开发,在技术拓展、产品规划和资源把握方面极具前瞻性,有很多经验值得公司借鉴,不仅在产能方面,在触显技术升级和客户拓展方面,更将形成强强联合的局面。
风险提示
智能终端市场不达预期,并购计划及其内部整合不达预期,新产品拓展不达预期。
业绩预测和估值指标
仅考虑并购完成之前母公司业绩,保守预计 13/14/15 年公司净利润为 0.08/0.27/0.39 亿元,对应 EPS 为 0.11/0.37/0.53 元。
假设不计入收购后产品和客户拓展,仅按照雅视科技所承诺业绩底线进行估计,且按照增发上限计算全面摊薄的 EPS ,全面摊薄之后进行保守估计,13/14/15 年公司净利润为0.91/1.45/1.81 亿元,对应 EPS 为 0.48/0.77/0.96 元, 14/15 年同比增长 59.3%/24.6%,动态 PE分别为 19.2/15.4 倍,并购之后公司业绩和估值存在明显切换,且进入良性成长阶段,给定“推荐”评级。
事 項
公司公佈 2013 年三季度報告,前三季度公司實現營業收入 10.57 億元,同比增長 80.5%; 實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-441.38 萬元, 相較歷史同期減少虧損額度 93.6%。公司發佈 2013 年度經營業績的預計數據,年度淨利潤與上年同期相比扭虧為盈,500~1000 萬元。
主要觀點
公司以黑白顯示(TN/STN)模組為基礎,建立了觸摸屏 Sensor、觸摸屏模組、顯示模組、蓋板玻璃和全貼合顯示模組等產品業務,逐步打造觸顯一體化的供應商形象。
公司起初由於業務拓展方向較多,投入和期間費用較高, 在提升良率和形成大規模有效產能的過程中,即便營收規模增長,但難於保證業績。前三季度公司產品線產能釋放,同時客户訂單大幅增長,營收實現同比增長80.5%,產品良率和產能利用率的提升,優化產品成本,產品綜合毛利率約 11.96%,相較歷史同期提升 3.47 個百分點,與此同時,公司通過產能優化和高效管理,大幅降低期間費用,使得淨利潤相較歷史同期的虧損額度減小 93.6%。隨着公司觸控顯示一體化模組、蓋板玻璃等新產品線的正常運行,預計本年度業績將實現扭虧為盈。
公司擬非公開發行股份及支付現金,購買深圳市雅視科技股份有限公司100%股權,並向不超過 10 名投資者發行股份募集配套資金。雅視科技交易作價 14.5 億元,交易總額 32%即 4.64 億元以現金方式支付,剩餘 9.86億元由公司向雅視科技全體股東以發行股份方式支付,按發行價格 20.54元/股計算,發行股份數量約 4800 萬股。募集配套資金不超過 4.83 億元,以 18.49 元/股底價計算,發行股份數量不超過 2614 萬股,其中公司董事長以 1 億元認購非公開發行股份,彰顯對併購後企業發展的信心, 配套資金部分用於支付購買資產的現金對價,剩餘部分用於交易完成後的整合,提高本次交易整合績效。
雅視科技是大陸較具影響力的長期專注於手機液晶顯示模組(LCM)領域的優質企業,併入公司之後將形成明顯的業務互補和渠道共享局面:
1) 雅視具備大客户質量優勢,且訂單佔比集中,2013Q2 宇龍酷派和聯想佔比營收分別達 52.8%和 25.8%,公司可直接承接雅視優勢客户資源,節約客户認證的時間成本,避免經歷供應商等級提升所需要的漫長過程。2) 提升企業綜合競爭力, 承接雅視優質供應鏈,包括奇美電子和中華映管等上游原材料供應商,合併後形成較大量產規模,增強上游材料採購的議價能力,更重要的是,憑藉公司已有的 GG/GF/OGS 產品的全面佈局,以及雅視面板模組方面的專業技術優勢,規模化和專業化的觸顯一體化的產品,將有效提升產品性價比和市場競爭力,迎合手機大客户對企業響應快,規模大和成本低的綜合要求。
3) 合併模式並非上下游整合,而是同業強強聯合。 雅視長期精於手機等高速發展的產品開發,在技術拓展、產品規劃和資源把握方面極具前瞻性,有很多經驗值得公司借鑑,不僅在產能方面,在觸顯技術升級和客户拓展方面,更將形成強強聯合的局面。
風險提示
智能終端市場不達預期,併購計劃及其內部整合不達預期,新產品拓展不達預期。
業績預測和估值指標
僅考慮併購完成之前母公司業績,保守預計 13/14/15 年公司淨利潤為 0.08/0.27/0.39 億元,對應 EPS 為 0.11/0.37/0.53 元。
假設不計入收購後產品和客户拓展,僅按照雅視科技所承諾業績底線進行估計,且按照增發上限計算全面攤薄的 EPS ,全面攤薄之後進行保守估計,13/14/15 年公司淨利潤為0.91/1.45/1.81 億元,對應 EPS 為 0.48/0.77/0.96 元, 14/15 年同比增長 59.3%/24.6%,動態 PE分別為 19.2/15.4 倍,併購之後公司業績和估值存在明顯切換,且進入良性成長階段,給定“推薦”評級。
