集成金融是中國廣東省佛山市領先的融資擔保服務、非融資擔保服務與財務顧問服務供應商。公司主要向國內企業,特別是中小企業提供綜合財務服務,以協助有關企業改善整體融資能力,取得業務發展的資金。根據Ipsos研究報告,按2012年的收益計,公司的中國營運附屬公司集成擔保為廣東省排名第七及佛山市排名第二的融資擔保服務供應商。公司主要向中小企業提供融資擔保,協助其取得銀行或其他財務機構的貸款。在訂立典型融資擔保交易後,公司將就貸款機構向公司客戶所提供的貸款提供還款擔保並就所提供的擔保服務收取擔保費。作為擔保的抵押,公司將要求客戶及/或任何第三方向公司提供多類反擔保。此外,公司為多種金融產品提供擔保服務,其中包括佛山中小企業票據(為在中國推出的同類票據的首批之一)以及發行中小企業私募債。
我們建議投資者認購該股。
公司優勢
(1)公司擁有經驗豐富、專業知識多元化的管理團隊以及強大的員工隊伍;(2)公司擁有成熟的管理系統;(3)公司獲多家銀行、金融及其他機構認可,並與之建立長期合作關係;(4)公司提供多種擔保服務以滿足客戶需求的能力。
行業概覽
中小企業融資仍為融資擔保服務行業的主要市場。中國中小企業數目由2007 年的約3,690 萬家增加約46.61%至2012年的約5,410萬家,為中國融資擔保服務業增長帶來龐大市場潛力。已登記融資擔保服務供應商數目由2007年的3,729家大幅增加約130.4%至2012年的8,590家。2012年底,融資擔保負債結餘約達人民幣14,596億元,較2011年增長約14.5%。2011年,融資擔保服務供應商已向合共約17萬家中小企業提供服務。
2007年至2012年,在廣東省授出的融資擔保總值由約人民幣730億元增至人民幣2,360億元,複合年增長率約為26.4%。2012年,在廣東省授出的融資擔保總值佔在中國授出總額約7.5%。2013年,在中國及廣東省授出的融資擔保價值預計將會變動,分別增長約20.0%及20.8%,而2012年則分別增長約13.5%及下降約2.5%。由於2012年的負面市場因素(如出口需求疲弱影響到中小企業經營環境,以及2012年事件中廣東省若干主要融資擔保公司因其不合規活動而身陷財務困難,所引致流動資金緊絀問題),預計未來一年拖欠債務率將會輕微增長,對在中國及廣東省授出的融資擔保的價值仍將構成增長壓力。受中小企業強勁需求的支撐,預計2013年至2016年在中國及廣東省授出的融資擔保總值,將分別按約20.0%及21.0%的複合年增長率增長。
廣東省的融資擔保服務供應商均在樹立其信譽,以提升其市場地位。2012 年,七大融資擔保服務供應商佔市場收益總額約28.7%。2012年,廣東省及佛山市分別有約373家及37家註冊融資擔保服務供應商。
獲利能力及財務數字
公司的收益由2010 年約人民幣3,510萬元增加約52.4%至2011年約人民幣5,350萬元。來自融資擔保的收益增加乃主要由於(i)年內訂立的融資擔保合約數目及於往績記錄期的擔保額均普遍呈上升趨勢;(ii)於過往年度訂立且持續時間較長的若干擔保合約的應佔遞延融資擔保收入於2011年獲確認;(iii)來自2011年有關佛山中小企業信託基金貸款及該等中小企業發展的政府合作計劃的融資擔保服務的貢獻。股東應佔溢利由2010年約人民幣2,580萬元增加約33.7%至2011年約人民幣3,450萬元,而淨利潤率則由2010年約73.4%略降至2011年約64.5%。淨利潤率略有下降的主要原因是由於2011年所計提的融資擔保虧損減值及撥備及所產生的經營開支增加所致。
集資用途
是次集資所得款項的1.79億港元(以發售價中位數每股2.30港元計算)將作下列用途:約60%將用於增加資產淨值、註冊資本及/或實繳資本以提升公司的財務實力;約30%將用於尋求業內潛在併購機會以進一步壯大公司現有業務及服務種類;約10%將用作公司一般營運資金。
估值
公司2012年的盈利為人民幣4,766萬元,公司的市盈率介乎11.9至18.5倍,而市帳率介乎1.1倍至1.5倍,同業的市盈率及市帳率分別為10.0倍及1.1倍。相比之下,公司的定價不算十分吸引。從市佔率看,公司在廣東省有1.3%的市佔率,排名第七;而在佛山的市佔率為13.7%,排名第二。從各範圍的市佔率可以看到公司的規模不算很大,不過增長的空間將會較大。公司客戶都是以中小企為主,它們的風險比較高,這是我們要特別注意,如佛山或廣東出現之前類似的溫州事件,我們就要多加提防。公司的利潤率很高,前三年的淨利潤率約為60%。總括來看,基於現時的市況有所好轉,投資氣氛轉好,我們建議投資者認購該股。
風險因素
(1)公司現時的風險管理制度可能無法充分保障公司規避信貸風險、流動資金風險、金融市場風險或其他風險;(2)公司可能無法取得足夠財務資源向融資供應商提供現金存款作擔保及維持足夠淨資產水平以提供大規模的融資擔保,因而可能影響公司的經營及擴展;(3)未能維持公司的聲譽及品牌名稱可能對公司的業務造成重大不利影響;(4)公司的業務經營依賴與多家融資供應商訂立的合作協議;(5)不能保證融資擔保服務的需求將繼續增長;且由於公司向中國(主要是佛山市)的中小企業提供融資及非融資擔保服務及財務顧問服務,公司的表現極其依賴中小企業(特別是佛山市的中小企業)的表現。
集成金融是中國廣東省佛山市領先的融資擔保服務、非融資擔保服務與財務顧問服務供應商。公司主要向國內企業,特別是中小企業提供綜合財務服務,以協助有關企業改善整體融資能力,取得業務發展的資金。根據Ipsos研究報告,按2012年的收益計,公司的中國營運附屬公司集成擔保為廣東省排名第七及佛山市排名第二的融資擔保服務供應商。公司主要向中小企業提供融資擔保,協助其取得銀行或其他財務機構的貸款。在訂立典型融資擔保交易後,公司將就貸款機構向公司客户所提供的貸款提供還款擔保並就所提供的擔保服務收取擔保費。作為擔保的抵押,公司將要求客户及/或任何第三方向公司提供多類反擔保。此外,公司為多種金融產品提供擔保服務,其中包括佛山中小企業票據(為在中國推出的同類票據的首批之一)以及發行中小企業私募債。
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公司優勢
(1)公司擁有經驗豐富、專業知識多元化的管理團隊以及強大的員工隊伍;(2)公司擁有成熟的管理系統;(3)公司獲多家銀行、金融及其他機構認可,並與之建立長期合作關係;(4)公司提供多種擔保服務以滿足客户需求的能力。
行業概覽
中小企業融資仍為融資擔保服務行業的主要市場。中國中小企業數目由2007 年的約3,690 萬家增加約46.61%至2012年的約5,410萬家,為中國融資擔保服務業增長帶來龐大市場潛力。已登記融資擔保服務供應商數目由2007年的3,729家大幅增加約130.4%至2012年的8,590家。2012年底,融資擔保負債結餘約達人民幣14,596億元,較2011年增長約14.5%。2011年,融資擔保服務供應商已向合共約17萬家中小企業提供服務。
2007年至2012年,在廣東省授出的融資擔保總值由約人民幣730億元增至人民幣2,360億元,複合年增長率約為26.4%。2012年,在廣東省授出的融資擔保總值佔在中國授出總額約7.5%。2013年,在中國及廣東省授出的融資擔保價值預計將會變動,分別增長約20.0%及20.8%,而2012年則分別增長約13.5%及下降約2.5%。由於2012年的負面市場因素(如出口需求疲弱影響到中小企業經營環境,以及2012年事件中廣東省若干主要融資擔保公司因其不合規活動而身陷財務困難,所引致流動資金緊絀問題),預計未來一年拖欠債務率將會輕微增長,對在中國及廣東省授出的融資擔保的價值仍將構成增長壓力。受中小企業強勁需求的支撐,預計2013年至2016年在中國及廣東省授出的融資擔保總值,將分別按約20.0%及21.0%的複合年增長率增長。
廣東省的融資擔保服務供應商均在樹立其信譽,以提升其市場地位。2012 年,七大融資擔保服務供應商佔市場收益總額約28.7%。2012年,廣東省及佛山市分別有約373家及37家註冊融資擔保服務供應商。
獲利能力及財務數字
公司的收益由2010 年約人民幣3,510萬元增加約52.4%至2011年約人民幣5,350萬元。來自融資擔保的收益增加乃主要由於(i)年內訂立的融資擔保合約數目及於往績記錄期的擔保額均普遍呈上升趨勢;(ii)於過往年度訂立且持續時間較長的若干擔保合約的應佔遞延融資擔保收入於2011年獲確認;(iii)來自2011年有關佛山中小企業信託基金貸款及該等中小企業發展的政府合作計劃的融資擔保服務的貢獻。股東應佔溢利由2010年約人民幣2,580萬元增加約33.7%至2011年約人民幣3,450萬元,而淨利潤率則由2010年約73.4%略降至2011年約64.5%。淨利潤率略有下降的主要原因是由於2011年所計提的融資擔保虧損減值及撥備及所產生的經營開支增加所致。
集資用途
是次集資所得款項的1.79億港元(以發售價中位數每股2.30港元計算)將作下列用途:約60%將用於增加資產淨值、註冊資本及/或實繳資本以提升公司的財務實力;約30%將用於尋求業內潛在併購機會以進一步壯大公司現有業務及服務種類;約10%將用作公司一般營運資金。
估值
公司2012年的盈利為人民幣4,766萬元,公司的市盈率介乎11.9至18.5倍,而市帳率介乎1.1倍至1.5倍,同業的市盈率及市帳率分別為10.0倍及1.1倍。相比之下,公司的定價不算十分吸引。從市佔率看,公司在廣東省有1.3%的市佔率,排名第七;而在佛山的市佔率為13.7%,排名第二。從各範圍的市佔率可以看到公司的規模不算很大,不過增長的空間將會較大。公司客户都是以中小企為主,它們的風險比較高,這是我們要特別注意,如佛山或廣東出現之前類似的温州事件,我們就要多加提防。公司的利潤率很高,前三年的淨利潤率約為60%。總括來看,基於現時的市況有所好轉,投資氣氛轉好,我們建議投資者認購該股。
風險因素
(1)公司現時的風險管理制度可能無法充分保障公司規避信貸風險、流動資金風險、金融市場風險或其他風險;(2)公司可能無法取得足夠財務資源向融資供應商提供現金存款作擔保及維持足夠淨資產水平以提供大規模的融資擔保,因而可能影響公司的經營及擴展;(3)未能維持公司的聲譽及品牌名稱可能對公司的業務造成重大不利影響;(4)公司的業務經營依賴與多家融資供應商訂立的合作協議;(5)不能保證融資擔保服務的需求將繼續增長;且由於公司向中國(主要是佛山市)的中小企業提供融資及非融資擔保服務及財務顧問服務,公司的表現極其依賴中小企業(特別是佛山市的中小企業)的表現。
