事件描述 希努爾(002485)今日公佈了其2013年三季報報告,主要經營業績如下: 報告期內,實現營業收入9 億元,較上年同期增加14.92%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5 億元,較上年同期下滑47.5% 。,實現每股收益爲0.16 元。 事件評論 三季度營業收入增長較快,毛利率下滑 2013年前三季度,公司營業收入增長 14.92%,其中三季度增速相對上半年較快,當季營收增長達22% 。但公司毛利率略有下滑,第三季度達32.63%。幾乎是歷史的低點。 財務費用大幅增長,但銷售管理率、管理費用率下降帶動整體費用率略有下降 2013年第三季度,公司財務費用 712.86萬元,同比增長 224%。但管理費用、銷售費用保持相當的水平,管理費用率、銷售費用率下降。財務費用所佔比例不大,因此整體期間費用率變化不大,與去年期比,略有下降。 應收賬款增速較二季度上升,現金流較上半年惡化 截止三季度末,公司應收賬款爲4.5 億元,同比增長109%,環比增長20%,公司經營活動產生的現金流較一、二季度惡化。應收帳款增加主要是放寬經銷商的政策。 資產差值損失是淨利潤大幅下降的主要原因 第三季度,公司資產差值損失 391 萬元,公司毛利率下降,致使公司淨利潤大幅下降的主要原因。公司淨利潤下滑到-317.5 萬元。 維持“謹慎推薦”評級 我們對公司2013-2015 年盈利預測爲0.52 元、0.59 元和0.64 元,對應的PE分別爲12、10.64、9.8 倍。維持“謹慎推薦”評級。