事件:晉西車軸2013年10月28日晚發佈2013年三季報顯示,公司2013年1-9月實現營業收入16.67億元,同比下降21.75%;歸屬於上市公司股東淨利潤7182.7萬元,同比下降19.77%,EPS0.23,扣非後歸屬上市公司股東淨利潤3774. 1萬元,同比下降57.29%。 業績低於預期,靜待四季度鐵總公司訂單的交付。 2013年1-9月,公司經營業績低於預期主要是受鐵總公司招標延遲影響,上半年鐵路車輛業務產銷同比出現大幅下滑,到三季度才開始慢慢恢復,下降幅度慢慢收窄,靜待四季度鐵總2013年第一期訂單的交付。 綜合毛利率略有下降。2013年1-9月,公司綜合毛利率爲11.08%,較上一年同期下降了0.11個百分點,系鐵總公司2013年第一期招標的貨車整體價格較低,影響了公司的毛利率,公司只有通過內部成本控制,將價格下降的風險降低到最低。 期間費用率大幅上升。2013年1-9月,公司期間費用率爲8.21%,較上一年同期增加2.02 個百分點,系管理費用大幅增加所致。報告期內,公司管理費用率爲6.11%,同比增長1.35個百分點,主要原因是研發費用、折舊費及職工工資增加。公司在今年8月完成增發,募集資金12.61億元,有效地緩解了公司的資金壓力,今後一段時間內財務費用將會大幅減少。 高鐵動組空心車軸國產化提升估值。李克強總理前期在泰國推薦高鐵,將高鐵推向海外市場是國內高鐵產業走出戰略的第一步。公司作爲國內鐵路設備零部件核心企業,有望在高鐵產業鏈中受益。目前,晉西車軸和清華大學合作,正在積極推進高鐵動車組空心軸國產化的研發,並取得了重大突破。公司研製的高鐵動車組空心車軸,在性能和疲勞試驗方面都獲得了測試成功,將開始實施裝車實驗,有望2014年在滬昆線上分段開始使用國產高鐵動車組空心車軸。公司將會是最大受益者,有利於公司估值和業績提升,實現戴維斯雙擊。 維持“增持”評級。增發後,我們預計公司2013-2014年的EPS分別爲0.33元、0.47元和0.58元,對應的動態PE爲44.94X、31. 43X和25.53X。考慮到公司爲國內鐵路關鍵零部件唯一一家上市公司,維持“增持”評級。 風險提示:宏觀經濟持續低迷,鐵總公司訂單交付低於預期