技术实力突出的印染行业巨头,告别历史包袱迎来业绩拐点。华纺股份是山东省滨州市的纺织国企,以印染为主业,公司实力很强,是国家印染产品开发基地、中国纺织技术创新示范企业,多次主持起草了国家纺织行业标准,并获得国家科技进步二等奖等奖项。2001年上市后大股东华诚投资和二股东滨印集团的经营思路存在一定分歧,虽然公司管理层潜心技研、稳抓经营,但是大股东出资的两块亏损资产影响了企业业绩,内耗也耽误了企业最黄金十年的发展。2011年央企华诚投资破产,股权结构逐步理顺。目前第一大股东为滨州国资委旗下的山东滨印集团,持有20.82% 股权。公司2012 年剥离了亏损资产,告别历史包袱,目前滨印集团对华纺发展非常支持,公司有望迎来业绩拐点。
品质精良、客户稳定,核心竞争力突出,以印染业务为核心,产业链向上下游延伸,未来发展宏图已现。公司 2012年收入达到 21.54 亿元,但净利润仅为829 万。印染业务占收入的 88%,印染布销量 2.1 亿米,产能跟航民股份相当,出口占收入比重 70%,在业界有着良好的口碑和美誉度,客户集中在北美、非洲、东南亚,前五大客户占比 42%。公司业务分为三大板块:服装面料、蜡印花布和家纺产品。公司的专业服装面料在美国医疗工装市场占有率达70%;蜡印花布深受非洲市场 的喜爱;公司在家纺领域为国际知名品牌代工,并积极布局自己的品牌和渠道。依托其强大的技术优势和生产实力,着力打造自主家纺品牌 “蓝铂”、“霄霓”。公司定增项目已获得核准,计划发行1.1 亿股募集不超过4 亿元(大股东以土地资产出资 8900万),收购亚光工业园、建造纱线和家纺基地,产业链延伸提升竞争力,项目投产有望大幅增加业绩。
我们认为,公司是转型中的国企,内部效率提升可挖潜力较大,产业链拓展打开发展空间,目前市值很小仅为 12亿元,若业绩拐点显现,从投资角度值得重点关注。2012 年是公司发展的分水岭,在厘清股权关系和处理亏损资产后,管理团队和股东利益一致,在获得大股东的鼎力支持后,未来激励措施也将到位。公司有望将在低基数的基础上获得盈利高增长,虽然 2012 年净利润只有829 万,预计 2015 年 净利润有望达到 8300 万,3 年净利润 10倍增长。我们预计13-15年EPS 为0.05/0.10 /0.26元(增发摊薄后 EPS 为 0.04/ 0.07 / 0.19元),首次覆盖,公司目前 PEG 为0.6,处于较低水平,考虑未来业绩增长强劲,给予增持评级。
投资案件
投资评级与估值
虽然2012 年净利润只有 829 万,预计 2015 年净利润有望达到 8300 万,3 年净利润10倍增长。我们预计 13-15 年EPS 为0.05/0.10/0.26 元(增发摊薄后 EPS 为 0.04/ 0.07/ 0.19元),首次覆盖,公司目前PEG 为0.6,处于较低水平,考虑未来业绩增长强劲,给予增持评级。
关键假设点
服装面料收入 13-15年增速 2%、5%、1%;家纺面料收入 13-15年增速9%、25% 、8%;家纺成品收入 13 -15增速3%、26% 、160%;服装收入 13-15增速 4%、0%、8%;花布收入 13-15增速2%、9%、60% ;进出口收入 13 -15增速25% 、25% 、25% ;其他业务收入 13-15增速8%、8%、8%
有别于大众的认识
1. 公司处于转型中,是转型中的国企,内部效率提升可挖潜力较大,产业链拓展打开发展空间,目前市值很小仅为 12亿元,若业绩拐点显现,从投资角度值得重点关注。2012年是公司发展的分水岭,在厘清股权关系和处理亏损资产后,管理团队和股东利益一致,在获得大股东的鼎力支持后,未来激励措施也将到位。公司有望将在低基数的基础上获得盈利高增长。
2. 未来公司定增项目已获得核准,计划发行 1.1亿股募集不超过 4 亿元(大股东以土地资产出资 8900 万),收购亚光工业园、建造纱线和家纺基地,产业链向上下游延伸,整体的产业链延长提升竞争力,项目投产有望大幅增加业绩。
股价表现的催化剂 公司管理效率逐步提升,外围出口复苏
核心假设风险
出口不达预期
技術實力突出的印染行業巨頭,告別歷史包袱迎來業績拐點。華紡股份是山東省濱州市的紡織國企,以印染為主業,公司實力很強,是國家印染產品開發基地、中國紡織技術創新示範企業,多次主持起草了國家紡織行業標準,並獲得國家科技進步二等獎等獎項。2001年上市後大股東華誠投資和二股東濱印集團的經營思路存在一定分歧,雖然公司管理層潛心技研、穩抓經營,但是大股東出資的兩塊虧損資產影響了企業業績,內耗也耽誤了企業最黃金十年的發展。2011年央企華誠投資破產,股權結構逐步理順。目前第一大股東為濱州國資委旗下的山東濱印集團,持有20.82% 股權。公司2012 年剝離了虧損資產,告別歷史包袱,目前濱印集團對華紡發展非常支持,公司有望迎來業績拐點。
品質精良、客户穩定,核心競爭力突出,以印染業務為核心,產業鏈向上下游延伸,未來發展宏圖已現。公司 2012年收入達到 21.54 億元,但淨利潤僅為829 萬。印染業務佔收入的 88%,印染布銷量 2.1 億米,產能跟航民股份相當,出口佔收入比重 70%,在業界有着良好的口碑和美譽度,客户集中在北美、非洲、東南亞,前五大客户佔比 42%。公司業務分為三大板塊:服裝面料、蠟印花布和家紡產品。公司的專業服裝面料在美國醫療工裝市場佔有率達70%;蠟印花布深受非洲市場 的喜愛;公司在家紡領域為國際知名品牌代工,並積極佈局自己的品牌和渠道。依託其強大的技術優勢和生產實力,着力打造自主家紡品牌 “藍鉑”、“霄霓”。公司定增項目已獲得核準,計劃發行1.1 億股募集不超過4 億元(大股東以土地資產出資 8900萬),收購亞光工業園、建造紗線和家紡基地,產業鏈延伸提升競爭力,項目投產有望大幅增加業績。
我們認為,公司是轉型中的國企,內部效率提升可挖潛力較大,產業鏈拓展打開發展空間,目前市值很小僅為 12億元,若業績拐點顯現,從投資角度值得重點關注。2012 年是公司發展的分水嶺,在釐清股權關係和處理虧損資產後,管理團隊和股東利益一致,在獲得大股東的鼎力支持後,未來激勵措施也將到位。公司有望將在低基數的基礎上獲得盈利高增長,雖然 2012 年淨利潤只有829 萬,預計 2015 年 淨利潤有望達到 8300 萬,3 年淨利潤 10倍增長。我們預計13-15年EPS 為0.05/0.10 /0.26元(增發攤薄後 EPS 為 0.04/ 0.07 / 0.19元),首次覆蓋,公司目前 PEG 為0.6,處於較低水平,考慮未來業績增長強勁,給予增持評級。
投資案件
投資評級與估值
雖然2012 年淨利潤只有 829 萬,預計 2015 年淨利潤有望達到 8300 萬,3 年淨利潤10倍增長。我們預計 13-15 年EPS 為0.05/0.10/0.26 元(增發攤薄後 EPS 為 0.04/ 0.07/ 0.19元),首次覆蓋,公司目前PEG 為0.6,處於較低水平,考慮未來業績增長強勁,給予增持評級。
關鍵假設點
服裝面料收入 13-15年增速 2%、5%、1%;家紡面料收入 13-15年增速9%、25% 、8%;家紡成品收入 13 -15增速3%、26% 、160%;服裝收入 13-15增速 4%、0%、8%;花布收入 13-15增速2%、9%、60% ;進出口收入 13 -15增速25% 、25% 、25% ;其他業務收入 13-15增速8%、8%、8%
有別於大眾的認識
1. 公司處於轉型中,是轉型中的國企,內部效率提升可挖潛力較大,產業鏈拓展打開發展空間,目前市值很小僅為 12億元,若業績拐點顯現,從投資角度值得重點關注。2012年是公司發展的分水嶺,在釐清股權關係和處理虧損資產後,管理團隊和股東利益一致,在獲得大股東的鼎力支持後,未來激勵措施也將到位。公司有望將在低基數的基礎上獲得盈利高增長。
2. 未來公司定增項目已獲得核準,計劃發行 1.1億股募集不超過 4 億元(大股東以土地資產出資 8900 萬),收購亞光工業園、建造紗線和家紡基地,產業鏈向上下游延伸,整體的產業鏈延長提升競爭力,項目投產有望大幅增加業績。
股價表現的催化劑 公司管理效率逐步提升,外圍出口復甦
核心假設風險
出口不達預期
