一、 IPO申购建议:

公司为一家网络棋牌类游戏开发商及运营商,主要运营市场集中在中国、香港、台湾及泰国。营业模式为向玩家提供免费游戏和一定数量的免费虚拟代币,玩家需要使用虚拟代币才可进入游戏;公司的主要收入来自于向付费玩家销售游戏虚拟代币及其他虚拟物品。公司目前拥有逾3.5亿累计注册玩家,包括网页游戏的2.49亿累计注册玩家及移动游戏的1.01亿累计注册玩家。根据IP地址计算,公司的注册玩家分布在100多个国家及地区。艾瑞咨询根据2012年中国整体网络棋牌类游戏市场规模计算,就收益而言,公司在中国网络棋牌类游戏市场中拥有23.3%市场份额,排名第一。目前公司共经营16款网络游戏,其中13款为棋牌类游戏,如《德州扑克》、《斗地主》、《锄大地》、《象棋》及多款麻将游戏;另外公司也提供其他类型的网络游戏,如射击类游戏《虫虫特攻队》及宠物饲养类游戏《开心宝贝》。公司所有游戏产品均由内部开发,其中有12款游戏同时提供网页端及移动端入口。

据初步招股文件所述,公司来自网页游戏的收入占总收入比重为69.9%,占比有所下降;来自移动游戏的收入占总收入比重为30.1%,占比进一步上升。按照语言版本分类,简体中文、繁体中文、泰语分别占总收入比重30.8%、23.9%及27.3%。公司收益主要来自《德州扑克》系列,占收入90%左右;另外还有《斗地主》系列占收入比重为7%。公司付费玩家由2010年的31.6万人增至2011年的51.7万人及2012年的61.1万人,截至2013年中期公司付费玩家数量为68.9万人,同比增长74%。2013年中期ARPU值为人民币74.7元,同比下降27%。

截至2013年上半年公司实现总收入人民币3.09亿元,同比增长27%;毛利率为62%;实现净利润7016万元,同比增长3.1%,按照非国际财务报告准则计量,经调整后净利润为1.04亿元,同比增长33%。公司招股价为每股4.55港元至5.60港元,则对应2013年上半年净利润乘以2的PE为12.3倍至15.2倍,估值较同行较低。但是公司收入来源主要来自“德州扑克”系列,收入结构和方式较为单一,另外未来公司产品将会面临来自腾讯QQ、微信游戏的竞争,而最近微信已在其游戏推广平台上推出“斗地主”,所以公司未来经营存在一定竞争风险,建议投资者谨慎申购。