恒實礦業是設立於河北省的鐵礦石開採及洗選公司,根據AME報告,於2012年河北省的鋼鐵生產量及鐵礦石的消耗量為全中國最高。公司現時擁有並營運四個鐵礦場,即孤墳礦、旺兒溝礦、栓馬樁礦及支家莊礦,全部均位於河北省淶源縣。公司的礦場鄰近便捷的道路及鐵路運輸網絡,容易接達河北省及山西省,即鐵礦石產品需求偏高的地區。根據合資格人士報告,截至2013年上半年,公司的礦場合共有約4.14億噸控制的資源量、約3.27億噸預可採儲量,連同約2.24億噸推斷的資源量。於公司的礦場於2013年初開始試產或商業投產前,公司專注於公司礦場的坡度修整及廢石剝採,於過程中回收鐵礦石及含礦圍岩,並將其洗選至鐵礦石產品以供銷售。支家莊礦於2013年4月開始進行商業投產,而孤墳礦、旺兒溝礦及栓馬樁礦均已於2013年5月開始試產,並於2013年10月開始商業投產。
我們建議投資者投機性認購該股。
公司優勢
(1)因有利的礦質及地理環境、設計良好的開採計劃及設備完善的洗選設施令公司的營運成本低;(2)公司位於河北省具戰略意義的位置,河北省是中國鋼鐵生產量及鐵礦石消耗量最高的省份,有方便的道路及鐵路運輸網絡以將產品運送至中國現有客戶及目標客戶;(3)具經驗及穩定的管理團隊;及(4)公司的鐵礦石產品具備商業吸引力的特點,例如雜質較低及高全鐵品位的鐵精粉。
行業概覽
根據AME報告,中國為全球最大的鋼鐵生產國,自2009年以來持續佔全球鋼產量約45.0%。中國的粗鋼產量由2005年約3.48億噸增加至2012年約7.17億噸,複合年增長率為10.9%。由於中國大規模生產粗鋼,中國已成為全球最大鐵礦石需求方,於2012年佔全球鐵礦石需求約57.3%。中國鐵礦石需求由2005年約5.30億噸增加至2012年約10.71億噸,複合年增長率為10.6%。
中國政府已推行措施減少中國的鋼產能。根據中國工業和信息化部,2013年將淘汰698萬噸的粗鋼產能,由於此等產能向來污染監控較低、能源效益較低及技術過時,故被指令關閉。目前,中國及河北省鋼產能的使用 率估計約為70%至75%。雖然中國產能過剩情況被廣泛報道及政府公佈強制關閉產能,但中國或河北省於2013年的鋼產量並無減少。根據國家統計局,由2013年1月至7月,中國粗鋼產量較2012年同期增加約8.7%至約4.56 億噸,而同期河北省粗鋼產量增加約10.0%至約1.20億噸。
根據國家統計局,中國粗鐵礦石生產由2005年約3.97億噸增加至2012年約13.29億噸,複合年增長率為18.8%。中國大部分粗鐵礦石生產位於河北、四川、遼寧及山西幾個省份,此等省份均毗鄰中國主要產鋼中心,即河北省及遼寧省。根據中國海關資料顯示,除於2010 年一度溫和回落之外,中國鐵礦石進口於過去十年均穩步增長,由2005年約2.75億噸增加至2012年約7.46億噸,即複合年增長率為15.3%。
根據國家統計局,河北省為中國最大產鋼省份,佔中國於2012年的總鋼產量約25.2%。河北省粗鋼生產由2005年約7,420萬噸增加至2012年約1.81億噸,即於該期間複合年增長率約13.5%。同時,於2012年,河北省於中國對鐵礦石需求最大,佔中國總鐵礦石需求約24.8%。
獲利能力及財務數字
公司的收益由截至2012年上半年的人民幣2.19億元增加204.2%至截至2013 年上半年人民幣6.67億元,主要由於全部三種鐵礦石產品類別的銷量均有所增加,於整合工程完成後,孤墳礦、旺兒溝礦及栓馬樁礦於2013年5月開始試產,而支家莊礦則於2013年4月開始商業生產,為鐵礦石產品的產量上升作出貢獻。毛利由截至2012年上半年的人民幣4,830萬元增加701.9%至截至2013年上半年人民幣3.87億元。公司的毛利率由截至2012 年上半年的22.0%增至截至2013年上半年58.1%,主要由於單位現金營運成本減少所致,此乃由不利市況下鐵礦石產品平均售價下降部分抵銷。公司股東應佔溢利為人民幣2.32億元,而截至2012年上半年股東應佔虧損則為人民幣480萬元。
集資用途
是次集資所得款項的11.29億港元(以發售價中位數每股3.25港元計算)將作下列用途:約70%將用作撥付公司的擴充計劃;約20%將用作償還中國建設銀行股份有限公司容城支行的銀行貸款,合共金額人民幣2 億元;及約10%將用作營運資金及一般公司用途。
估值
公司2012年的盈利為人民幣4,850萬元,公司的市盈率介乎75.6至82.9倍,如以2013年上半年的盈利為基礎去預估,市盈率約在10倍的水平,而市帳率介乎4.5倍至4.6倍,同業的市盈率及市帳率分別為9.6倍及1.3倍。相比之下,公司的定價有點過高,並不算吸引。公司較可取之處是其礦場開始有商業生產,未來的增長將會持續,加上公司位於河北省,該省的鐵礦石需求是中國最大,故公司有位置上的優勢。加上近期投資氣氛有好轉,但市場焦點暫不在此行業,因此我們建議投資者投機性認購該股。
風險因素
(1)公司的業務及經營業績取決於鐵礦石產品的市價,而市價受超出公司控制範圍的因素帶動;(2)公司可能無能力有效管理公司未來的增長及擴充;(3)公司的營運成本可能高於預期;(4)公司取得額外礦產資源的計劃未必成功推行;(5)公司依賴少數主要客戶
恒實礦業是設立於河北省的鐵礦石開採及洗選公司,根據AME報告,於2012年河北省的鋼鐵生產量及鐵礦石的消耗量為全中國最高。公司現時擁有並營運四個鐵礦場,即孤墳礦、旺兒溝礦、栓馬樁礦及支家莊礦,全部均位於河北省淶源縣。公司的礦場鄰近便捷的道路及鐵路運輸網絡,容易接達河北省及山西省,即鐵礦石產品需求偏高的地區。根據合資格人士報告,截至2013年上半年,公司的礦場合共有約4.14億噸控制的資源量、約3.27億噸預可採儲量,連同約2.24億噸推斷的資源量。於公司的礦場於2013年初開始試產或商業投產前,公司專注於公司礦場的坡度修整及廢石剝採,於過程中回收鐵礦石及含礦圍巖,並將其洗選至鐵礦石產品以供銷售。支家莊礦於2013年4月開始進行商業投產,而孤墳礦、旺兒溝礦及栓馬樁礦均已於2013年5月開始試產,並於2013年10月開始商業投產。
我們建議投資者投機性認購該股。
公司優勢
(1)因有利的礦質及地理環境、設計良好的開採計劃及設備完善的洗選設施令公司的營運成本低;(2)公司位於河北省具戰略意義的位置,河北省是中國鋼鐵生產量及鐵礦石消耗量最高的省份,有方便的道路及鐵路運輸網絡以將產品運送至中國現有客戶及目標客戶;(3)具經驗及穩定的管理團隊;及(4)公司的鐵礦石產品具備商業吸引力的特點,例如雜質較低及高全鐵品位的鐵精粉。
行業概覽
根據AME報告,中國為全球最大的鋼鐵生產國,自2009年以來持續佔全球鋼產量約45.0%。中國的粗鋼產量由2005年約3.48億噸增加至2012年約7.17億噸,複合年增長率為10.9%。由於中國大規模生產粗鋼,中國已成為全球最大鐵礦石需求方,於2012年佔全球鐵礦石需求約57.3%。中國鐵礦石需求由2005年約5.30億噸增加至2012年約10.71億噸,複合年增長率為10.6%。
中國政府已推行措施減少中國的鋼產能。根據中國工業和信息化部,2013年將淘汰698萬噸的粗鋼產能,由於此等產能向來污染監控較低、能源效益較低及技術過時,故被指令關閉。目前,中國及河北省鋼產能的使用 率估計約為70%至75%。雖然中國產能過剩情況被廣泛報道及政府公佈強制關閉產能,但中國或河北省於2013年的鋼產量並無減少。根據國家統計局,由2013年1月至7月,中國粗鋼產量較2012年同期增加約8.7%至約4.56 億噸,而同期河北省粗鋼產量增加約10.0%至約1.20億噸。
根據國家統計局,中國粗鐵礦石生產由2005年約3.97億噸增加至2012年約13.29億噸,複合年增長率為18.8%。中國大部分粗鐵礦石生產位於河北、四川、遼寧及山西幾個省份,此等省份均毗鄰中國主要產鋼中心,即河北省及遼寧省。根據中國海關資料顯示,除於2010 年一度溫和回落之外,中國鐵礦石進口於過去十年均穩步增長,由2005年約2.75億噸增加至2012年約7.46億噸,即複合年增長率為15.3%。
根據國家統計局,河北省為中國最大產鋼省份,佔中國於2012年的總鋼產量約25.2%。河北省粗鋼生產由2005年約7,420萬噸增加至2012年約1.81億噸,即於該期間複合年增長率約13.5%。同時,於2012年,河北省於中國對鐵礦石需求最大,佔中國總鐵礦石需求約24.8%。
獲利能力及財務數字
公司的收益由截至2012年上半年的人民幣2.19億元增加204.2%至截至2013 年上半年人民幣6.67億元,主要由於全部三種鐵礦石產品類別的銷量均有所增加,於整合工程完成後,孤墳礦、旺兒溝礦及栓馬樁礦於2013年5月開始試產,而支家莊礦則於2013年4月開始商業生產,為鐵礦石產品的產量上升作出貢獻。毛利由截至2012年上半年的人民幣4,830萬元增加701.9%至截至2013年上半年人民幣3.87億元。公司的毛利率由截至2012 年上半年的22.0%增至截至2013年上半年58.1%,主要由於單位現金營運成本減少所致,此乃由不利市況下鐵礦石產品平均售價下降部分抵銷。公司股東應佔溢利為人民幣2.32億元,而截至2012年上半年股東應佔虧損則為人民幣480萬元。
集資用途
是次集資所得款項的11.29億港元(以發售價中位數每股3.25港元計算)將作下列用途:約70%將用作撥付公司的擴充計劃;約20%將用作償還中國建設銀行股份有限公司容城支行的銀行貸款,合共金額人民幣2 億元;及約10%將用作營運資金及一般公司用途。
估值
公司2012年的盈利為人民幣4,850萬元,公司的市盈率介乎75.6至82.9倍,如以2013年上半年的盈利為基礎去預估,市盈率約在10倍的水平,而市帳率介乎4.5倍至4.6倍,同業的市盈率及市帳率分別為9.6倍及1.3倍。相比之下,公司的定價有點過高,並不算吸引。公司較可取之處是其礦場開始有商業生產,未來的增長將會持續,加上公司位於河北省,該省的鐵礦石需求是中國最大,故公司有位置上的優勢。加上近期投資氣氛有好轉,但市場焦點暫不在此行業,因此我們建議投資者投機性認購該股。
風險因素
(1)公司的業務及經營業績取決於鐵礦石產品的市價,而市價受超出公司控制範圍的因素帶動;(2)公司可能無能力有效管理公司未來的增長及擴充;(3)公司的營運成本可能高於預期;(4)公司取得額外礦產資源的計劃未必成功推行;(5)公司依賴少數主要客戶
