動態事項 同洲電子與北方聯合廣播電視網絡股份有限公司擬於近日簽署< DVB+OTT項目合作運營協議》及((有線電視數字化整體轉換頊目合作協議》,在遼寧省推廣發展“DVB+OTT”業務。我們針對相關信息進行點評。 主要觀點 與有線遙營商捆綁,套餐費用比有線電視優惠 合作主要的套餐模式:用戶一次性購買600元套餐包(非OTT業務除外),收看2年OTT基本套餐節目,免費領取DVB+OTT機頂盒等終端硬件;到期後續費用戶按20元/月購買節目。主推的包兩年的套餐600元(數字電視200元初裝費+24元*24月租費=776元),後期續費20元/月,費用標準比數字電視要優惠。 公司佔首次套餐分成的70%,增值業務方面佔50%-60% 合作的分成模式:基於套餐包北方聯合與公司按照30%:70%分成;套餐到期後續費,北方聯合與公司按照50%:50%分成。首次600元套餐分成爲420元,我們認爲可以覆蓋送盒子的成本,對公司的財務壓力要小於我們的預期。盈利性還在於後期續費50%的分成,10元的分成基本上和百視通與電信的分成類似。 在增殖業務方面:OTT的影視點播業務收入,北方聯合與公司按照40%:60%分成;OTT的廣告業務收入北方聯合與公司按照50%:50%分成。 成本部分:公司負責終端機頂盒和電纜調制解調器及終端EOC的投資,同時公司承擔OTT墓本套餐業務節目版權及製作成本、OTT影視點播內容節目版權及製作成本、廣告業務市場開發和製作等成本和前期推廣費用(前期推廣費用不低於800萬元)。我們認爲關鍵的成本在於OTT套餐和影視點播等內容成本,考慮到11個省市的合作,我們認爲公司自建+外部合作(流量導入)的模式建設內容庫的概率較大,公司轉身爲電視互聯網平台。聯合兆馳股份和11家廣電運營商,發展DVB+OTT和送盒子發展用戶的戰略相當看好,按照公司兩年1億用戶的目標,用戶的增長對公司的市值有很大的提升作用。 參與分公司雙向化改造,三年每月補貼8.2元 參與北方聯合朝陽分公司和阜新分公司的數字化整體轉換項目,由公司提供“DVB+OTT”機頂盒,按照數字化整體轉換要求向用戶免費發放,並負責機頂盒整體解決方案。北方聯合負責朝陽分公司和阜新分公司網絡改造;協助公司無卡CA(北京數字太和科技有限責任公司的DRM)與北方聯合CA系統同密,實現對各項業務進行認證、鑑權及管理。補貼標準爲每臺終端(由同洲電子投資免費向用戶發放的第一終端)每月8.2元,時間爲36個月,全部補貼爲295.2元。 投資建議 未來六個月內,維持“謹慎增持”評級。 我們調整預測,2013-2015年公司營業收入增長分別爲-5.76%、25.51%和31.47%,歸於母公司的淨利潤將實現年遞增-40.78%、45.61%和40.33%,相應的稀釋後每股收益爲0.17元、0.24元和0.34元,維持公司“謹慎增持”評級。