公司近況 　　我們更新對公司的觀點。 　　評論 　　大悅城購物中心擴張進展順利。我們預計併購基金將在中期業績前後落地；今年上海長風景畔廣場和其他1~2 座二手購物中心有望注入該項基金。同時預計公司還將通過股權收購綜合體進行規模擴張，該方式還將有效補充開發類業務的土地儲備。今年前五個月，得益於零售額15~16%的同比增長及94%的平均出租率，已有的大悅城購物中心租金收入同比增長約12%。 　　今年房地產開發業務的預售和交付將繼續保持強勁增長。今年公司有望完成70 億元銷售目標（同比增長53%）。我們預計上半年公司有望完成30 億元的銷售額；下半年銷售額的實現主要得益於上海前灘壹號（4 萬平方米的可售面積）和其他20~30 億元的可售資源。在交付方面，FY16 年末未結算的預售額達42 億元（FY16年結算銷售額爲27 億元），其中上海大悅城的住宅項目約佔30億元。 　　淨負債率將維持在70%左右，助力公司規模擴張。 　　估值建議 　　維持推薦評級和目標價1.51 港元（對應25%的上行空間）。公司目前交易於13.3 倍的2017 年預測市盈率。 　　風險 　　併購基金的設立推遲，購物中心的收購進展不及預期，房地產開發業務預售和交付情況不及預期。