公司是海西板塊的鋁型材龍頭企業之一,公司產品生產領域主要爲建築鋁型材和工業鋁型材。公司主要以鋁棒爲原材料,通過熔鑄、擠壓、氧化(電泳)、噴塗等生產工藝,生產出定製式或個性化的建築鋁型材和工業鋁型材。 雖然近年來國內建築業中的地產產業發展受到國家宏觀調控的影響,但國內建築、裝飾、幕牆等行業對鋁型材存在着巨大的市場需求,根據市場調研數據,預計到2015年鋁材需求還將保持約5%-8%的增長趨勢。 公司在改變募投項目生產線規格的建設後,末來將實現鋁型材產品線的多樣化,使公司可以生產不同規格的產品針對多元化的市場。公司主要以建築鋁型材爲市場拓展目標,相關產品的產能、規格、技術的提升,將會增加公司末來收入的來源。我們認爲,公司在建築型材與工業型材方面,在省內具有品牌與產品優勢,下游市場需求的提升,將助力公司業績的穩步增長。 公司目前產量約爲45000-50000噸/年,主要以國內銷售爲主,超過80%的收入來自於國內業務,其中省內業務佔據其約70%比例。預計公司2014年上半年實現募投項目生產線的投產,爭取2014年實現產量約爲58000-63000噸/年,2015年實現產量約爲68000-72000噸/年。 我們通過公司現階段與行業未來發展狀況等因素考慮,從公司產能擴張、產量提升、市場應用及發展趨勢等變化因素分析,預計末來公司的利潤增長點將會來源於募投項目的逐步投產,預測公司2013、2014年將實現營業收入1,168、1,324百萬元,歸屬於母公司的淨利潤爲48、56百萬元,EPS分別爲0.28、0.33元,對應的P/E爲45x、38x,給予公司“增持”評級。 風險分析:1)經濟發展低於預期,下游市場需求低迷;2)鋁價波動較大,影響公司產品毛利率水平;3)在建項目完工延遲,產能釋放低於預期。