合理价值区间为7.2~8.7元。我们预计公司2013~2015年全面摊薄每股收益分别为0.43元、0.48元、0.58元。气门行业竞争激烈,3年复合增速预计在5%-8%。公司通过募资扩产、开拓新客户有望获得超越行业的增长,但当前利润对国内投资链上的中重型柴油机配套市场依赖较大。我们认为公司合理价值区间为7.2~8.7元,隐含2014年的15~18倍预期市盈率。
公司是国内汽车气门行业的民资龙头企业。主营产品为柴油机与汽油机气门,下游覆盖重型车、轻卡、大型客车、微车、轿车、混合动力汽车等各种车辆。2012年公司销售柴、汽油机气门分别约1000、1800支,实现收入3亿元,净利润3900万元。国内市占率约8-10%,处于行业第三位。
公司股权结构较为分散。除4名法人股东和1名有限合伙企业股东外,其他56名股东全部为自然人,其中九名共同控制公司的一致行动人持股比例为46.43%。发行后控股股东持股比例将稀释至34.82%。
2010~2012年公司内外销量互补实现收入稳定,开拓新客户增加发展空间。公司利润依赖国内柴油机配套与国外售后市场,今明年行业压力会较大。相对于其他规模以上竞争对手,公司竞争优势不明显。2013年公司开拓卡特彼勒、长安马自达等新客户,有望缓解行业需求层面压力。
募投项目主要用于扩充产能。将新增汽油发动机气门产能1150万支/年,新增柴油发动机气门产能850万支/年,总体产能将增长80%至4500万支/年。
风险提示:1、客户集中度较高风险,2、国内汽车销量不达预期,3、新增产能利用率不达预期,4、新能源汽车推广加速导致气门需求减少。
合理價值區間為7.2~8.7元。我們預計公司2013~2015年全面攤薄每股收益分別為0.43元、0.48元、0.58元。氣門行業競爭激烈,3年複合增速預計在5%-8%。公司通過募資擴產、開拓新客户有望獲得超越行業的增長,但當前利潤對國內投資鏈上的中重型柴油機配套市場依賴較大。我們認為公司合理價值區間為7.2~8.7元,隱含2014年的15~18倍預期市盈率。
公司是國內汽車氣門行業的民資龍頭企業。主營產品為柴油機與汽油機氣門,下游覆蓋重型車、輕卡、大型客車、微車、轎車、混合動力汽車等各種車輛。2012年公司銷售柴、汽油機氣門分別約1000、1800支,實現收入3億元,淨利潤3900萬元。國內市佔率約8-10%,處於行業第三位。
公司股權結構較為分散。除4名法人股東和1名有限合夥企業股東外,其他56名股東全部為自然人,其中九名共同控制公司的一致行動人持股比例為46.43%。發行後控股股東持股比例將稀釋至34.82%。
2010~2012年公司內外銷量互補實現收入穩定,開拓新客户增加發展空間。公司利潤依賴國內柴油機配套與國外售後市場,今明年行業壓力會較大。相對於其他規模以上競爭對手,公司競爭優勢不明顯。2013年公司開拓卡特彼勒、長安馬自達等新客户,有望緩解行業需求層面壓力。
募投項目主要用於擴充產能。將新增汽油發動機氣門產能1150萬支/年,新增柴油發動機氣門產能850萬支/年,總體產能將增長80%至4500萬支/年。
風險提示:1、客户集中度較高風險,2、國內汽車銷量不達預期,3、新增產能利用率不達預期,4、新能源汽車推廣加速導致氣門需求減少。
