公司預期將於2013年新開19家餐廳但同時打算關閉8家餐廳。人均消費於13年下半年同比仍然明顯下跌但客流量較13 年上半年再度改善。我們預期13 年同店銷售增長爲-9.2%。由於同店銷售情況較預期爲差,加上關閉餐廳帶來一次性虧損,我們預期公司於13年下半年及13年均錄得虧損。 我們預期公司將於2014年新開21家餐廳,其中超過一半爲利潤率最高的「南小館」。另一方面,我們也預期公司將於2014年最少關閉2家虧損的餐廳。我們預期2014年人均消費按年下降1.1%,但客流量上升4.6%,因此,2014年同店銷售增長預期爲3.4%。然而,該溫和增長預期不足以推動公司於2014年錄得非常明顯的淨利增長。我們預期公司2013年每股虧損爲人民幣0.002元,而2014年及2015年每股淨利分別爲人民幣0.009元及人民幣0.084元。 我們認爲國內大衆餐飲市場增長動力還在,公司改變策略後同店銷售增長將止跌回升。「南小館」貢獻持續增加及客流量持續增長將推動公司15 年淨利明顯增長。我們維持小南國的“買入”評級,目標價1.65港元也維持不變,目標價較我們DCF模型計算出來的估值折讓20%,也相當於公司15年市盈率15.2倍。