投資要點 氣門行業龍頭企業,市佔率行業第三 公司主業是汽車發動機進排氣門的生產和銷售,是國內發動機氣門行業的龍頭企業之一,市場佔有率位於行業第三,產品型號總計達一萬多種。客戶包括康明斯、大柴、錫柴、濰柴等近20家國內著名整車及主機制造廠商。出口產品覆蓋歐、美、日車系大部分機型。 氣門行業發展前景廣闊,公司未來增長空間大 2013年我國汽車產、銷量分別達到2211.68和2198.41萬輛,同比分別增長13.53%和14.34%。根據中國汽車工業協會預測,2014年我國汽車產、銷量均將突破2400萬輛,同比增速約爲8.5%,未來我國汽車行業發展仍可期,而氣門需求與汽車產銷量正相關。基於此,我們保守預測2014-2015年公司產品目標市場容量爲65165萬支、66886萬支,這一市場是公司募投擴建後產能(4500萬支)的14倍,可見公司未來市場空間仍較大。 公司競爭優勢明顯,未來持續增長可期 公司在技術水平、產品質量、管理模式等方面優勢突出。公司擁有行業領先的工藝水平,產品取得了ISO/TS16949 國際汽車工業質量體系和康明斯、大柴等國內外著名主機廠嚴格的認證;參與制定了JB/T 6012.2-2008、GB/T 23337―2009等氣門行業國家標準;公司管理層經驗豐富,核心管理層人均在司任職接近或超過二十年;公司擁有獨特的柔性生產模式和先進的MMES生產管理系統,保證了公司靈活生產調度的優勢;公司產品自2003年起介入軍用汽車發動機領域,彰顯了公司產品的精良;公司2013年成功開拓了卡特彼勒等國際工程機械巨頭配套業務,未來將會在高端工程機械產品市場快速發展。多重優勢確保公司未來持續增長。 盈利預測與估值 假定發行新股爲2300萬股,我們預測公司總股本攤薄後 2013-2015年的每股收益爲0.4、0.5、0.57元。對照可比公司估值,我們認爲給予公司2014年17-19倍市盈率比較合理,對應合理的價值區間8.5 到9.5 元之間。 風險提示 海外市場風險;貿易摩擦風險;原材料等成本上升風險;能源供應和交通運輸風險 。