本報告導讀: 金萊特是備用照明領域的領先出口商,產能瓶頸是公司發展的主要障礙,募投產能釋放有助於公司恢復成長。建議詢價區間10.9-12.8元,對應2014年17-20倍PE估值。 投資要點: 建議詢價區間:8.9-10.9元 公司本次募資計劃爲2.73億元,我們判斷超募可能性不大。假設本次IPO全部爲新股發行,沒有老股轉讓(發行後總股本9334萬股),我們預計公司2014-2015年攤薄後EPS分別爲0.64元、0.77元,我們認爲合理定價區間爲10.9元-12.8元。建議詢價區間8.9-10.9元,對應公司14年PE估值14-17倍,市值8.3-10.2億元。 產能瓶頸是公司業績成長性的主要障礙 2010-2012年,金萊特的收入從4.53 億元上升至5.59 億元,複合增速11.1%,低於行業的整體出口增速(17%),市場佔有率也呈現下降趨勢,主要是因爲公司產能不足,無法滿足市場需求。2013年公司由於:1)工廠搬遷;2)新產能未釋放;3)財務費用增加,導致利潤出現較大幅度負增長,我們預計隨着2014年新產能投放公司將逐步恢復。 募投項目仍專注核心業務 公司本次IPO擬募集資金共計2.73億元,主要投向可充電備用LED燈具擴產項目和可充電交直流兩用風扇擴產項目,募投項目投產後將新增1061萬臺產能(原有產能1100萬臺)。公司未來仍將專注於現有核心的備用照明及衍生產品,同時專注提升產品品質。公司亦考慮擇機開拓國內市場,並在國內市場逐步塑造自身品牌。 預計13-15年利潤複合增長33.7% 我們預計公司2014-2015 年公司收入爲7.0/8.4 億元,同比增速分別爲25%/20%,淨利潤爲0.64/0.77 億元,同比增速爲49%/20%。2013-2015年利潤CAGR爲33.7%。利潤增速高於收入的原因是我們預計隨着募集資金到位,公司財務費用會有所下降,且隨着收入增速上升,管理費用率會趨於下降。 核心風險:市場競爭激烈,公司競爭力下降導致利潤增長不及預期