我們與市場不同觀點: 2014年粵傳媒加速轉型步伐,我們認爲14年可關注三個亮點:(1)移動購彩平台年後推出,用戶與《足球報》100萬讀者直接對接,藉助世界盃盛宴,業務規模發展空間巨大;(2)14年香榭麗有望成功並表,與粵傳媒廣告主資源對接,提升訂單消化能力,業績鎖定強,根據業績承諾 14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元;(3)2個月拿下游戲牌照,遊戲拓展進程加快,關注後續遊戲項目。 我們認爲粵傳媒在新傳媒上的鋪排工作已經進入後期階段,2014年只要轉型工作進程符合預期,業績貢獻會有較大突破。介於目前項目尚未進入運營階段,因此我們對公司繼續給予“謹慎推薦”評級,敬請關注後續深度報告。 投資要點: 移動購彩進入測試期,坐收世界盃體彩盛宴。公司旗下雲彩APP進入後續測試階段,預計一季度末正式推廣。公司有望藉助《足球報》精準廣告投放和專業賽事採編資質,迅速佈局移動體彩購買平台: 2013年體育彩票銷售1328億元,同比增長20%,藉助14年世界盃賽事推動,體彩銷量增速有望突破30%。與此同時,互聯網購彩佔比也快速提升,2013年體彩的互聯網佔比僅爲7%,預計2015年互聯網滲透率在15%,市場空間達到300億元。 依託《足球報》龐大受衆,購彩群體完美對接。公司旗下的《足球報》每週高達540萬份的發行量成爲中國發行量最大、報道最權威的體育報;其中足彩專刊《足球大贏家》每期發行量超過100萬份,也是國內發行量第一的足彩專刊。藉助已有的足球迷群體,公司輕易實現讀者與購彩群體的對接,客戶基數空間龐大。假設讀者中有20%群體成功對接,每週購彩10元,業務規模年均達到1億元,業務前景可觀。 併購香榭麗,開啓整合LED廣告新徵程。公司10月收購上海香榭麗,正式進軍LED戶外廣告市場。目前LED廣告市場集中度不高,且投入要素和品牌資源皆可以多重開發與共享,具備規模經濟效應,整合趨勢非常強。目前香榭麗市場份額約15%,網絡分佈廣闊,憑藉其最早的開拓者地位具備整合市場的能力。按照併購時的對賭約定,未來三年香榭麗利潤不低於5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。考慮到併購後兩家公司資源的整合以及執行的激勵機制,我們認爲業績完成可能性較大。 2個月拿下游戲牌照,轉型加速。公司15日公告拿到《網絡文化經營許可證》,意味着公司正式進軍遊戲領域。我們認爲廣遊公司選擇頁遊發行作爲遊戲切入口有三大優勢:(1)發行商風險較小,收益穩定,品牌效應快速累積;(2)頁遊生命週期不低,後續推廣運營成本高;(3)公司擁有集線上、線下和戶外的多媒體渠道,推廣優勢明顯。在頁遊分成被寡頭擠壓的背景下,隨着阿里巴巴高調入場將會帶來一場新的分成“革命”,作爲新介入的廣遊有望在動亂中圈得一席之地,後期值得關注。 佈局大數據,電商項目孵化進行時。 “宅之便”打通線上線下平台,藉助廣州日報配送站點實現高效的最後一公里配送服務,打造“廣州第一管家”品牌。相較於市場上的熱門電商,公司“宅之便”有其細分市場的成長空間:(1)商城目標人群是老年人和家庭主婦等,他們既是廣州日報主要訂閱人群,也是家用產品的主要採購者,做到明確定位;(2)該目標群體不是網購迷,但卻有閱讀報紙的習慣,紙上訂購或電話訂購的需求意願非常大;(3)日用品或家庭用品重量一般比較較大,對老年人或家庭主婦實地採購極具吃力,“宅之便”最後一公里配送輕易地實現點對點送貨,解決客戶的困擾。我們認爲“宅之便”這一地方性細分商城具備較強的競爭優勢和龐大的潛在客戶,發展潛力較大。 盈利預測與估值:假設粵傳媒14年順利完成香榭麗併購,並於下半年開始並表,考慮股本增加到7.25億股,收購香榭麗對粵傳媒14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元。我們預計公司13-15年備考EPS分別爲0.44、0.51和0.57元,對應24、20、18倍PE。目標價位14.3元。給予“謹慎推薦”評級。 風險提示:併購標的業績不達預期,後續整合工作不佳;新媒體業務進展低於預期。