專注於銀行信用風險IT領域。公司業務是爲銀行提供信貸資產管理及風險管理一體化解決方案,產品包括信貸管理系統、風險管理系統、數據倉庫和商業智能系統等以及技術服務業務。2009-2012 年,公司營收的年均增速在34%左右,淨利潤的年均增速近39%,其中信貸管理系統和風險管理系統兩類產品和服務的收入佔營收比重在90%左右。 下游需求增速穩定。根據 IDC 的統計,2012 年中國銀行業IT 解決方案的市場規模爲121.7 億元,同比增長20.7%。預計到2017 年中國銀行業IT 解決方案的市場規模將增長至324.4 億元,2013-2017 年之間年均增長率達21.7%。 逐步完善區域佈局,深挖客戶需求。公司客戶覆蓋國內20多個省、直轄市自治區和78個地級市,主要以城商行和股份制商業銀行爲主,2012年收入佔比爲83.2%,目前公司正在開拓城信社、農信社、農商行等新客戶。 募投項目提升公司綜合競爭力。公司募投資金主要投向新一代信貸管理系統項目和風險管理系統項目、以及研發中心和服務平台的建設。隨着金融機構混業經營的推進,銀行對於IT系統建設的投入呈明顯上升趨勢,公司將通過豐富產品線和服務能力實現對客戶需求的深入挖掘。公司預測募投項目達產後將年貢獻利潤爲5800 萬元,若不考慮之後的股本擴增,對於EPS的貢獻爲0.84元。 投資建議。預計2013年-2015 年公司淨利潤分別增長4.84%、11.19%、 12.77%,我們選取計算機板塊中的可比公司,將其2014 年的市盈率水平做爲參考,我們認爲公司的合理估值區間爲20-25倍,對應合理價格區間15.2-19元。 風險提示:銀行IT投入低於預期;人力成本上升;核心技術人員流失;市場競爭加劇。