建議詢價區間11.2~13元。預計公司2013、14、15年發行後完全攤薄EPS爲0.46元、0.62元和0.75元(根據IPO 發行2300萬股後的總股本測算),結合同行業相關公司估值情況,考慮到公司未來國際配套業務較高成長性及盈利能力面臨的不確定性,我們認爲合理詢價區間在11.2~13元之間,對應2014年18~21倍市盈率。 公司是汽車發動機氣門行業龍頭企業。公司主要產品爲發動機進排氣門,具體分爲汽油機氣門和柴油機氣門兩大類,生產的氣門產品覆蓋重型車、輕卡、大型客車、微車、轎車、混合動力汽車等各種車輛。公司積極開拓國內汽油機及國外柴油機主機配套客戶,已成爲國內發動機氣門行業龍頭企業。 行業穩步擴張,公司製造工藝領先。汽車氣門市場穩步擴容,我們預估2015年氣門市場容量約7億支,較目前增長10%以上。公司在汽車用氣門領域技術佔優,成本控制良好,且有能力保證產品性能達到同業領先水平。近期通過卡特彼勒部分型號柴油機氣門的供應資格認證,開始供應產品,並逐漸進入國內中高端合資車企車用氣門市場。 配套市場業務比重有望提升。國際配套市場業務量近兩年將獲得較快增長,主要的增量貢獻來自於卡特彼勒,公司開始逐步向卡特彼勒無錫珀金斯工廠、英國珀金斯工廠批量供貨。國際主機配套業務增長,將有效抵禦國內重卡行業持續低位徘徊不利影響。公司新建產能自動化水平較高,單位可變生產成本良性下移,卡特彼勒所需氣門單價較高。我們預計,2014、15 年主機柴油配套營收及毛利水平有望快速增長。 募集資金主要投資於產能擴展及技術提升項目。(1)年產汽車發動機氣門2000萬支技術改造項目,新增汽車發動機氣門產能2000萬支,完全大產後公司產能將有望突破4500萬支。(2)省級技術中心創新能力建設技術改造項目,將對公司中長期發展起到積極作用。 主要風險。(1)汽車行業銷售超預期下滑;(2)人民幣匯率風險;(3)原材料價格波動風險;(4)新增產能利用不足風險。(目前報告預測的股本和攤薄後每股收益皆以公司公告的計劃發行股數爲依據,可能會存在因公司實際的發行股數不同而產生差異的風險。)