业绩符合预期:公司实现营业收入1.64 亿元,较上年同期增长3.07%,归属于母公司的净利润2716万元,较上年同期下降9.77%,每股收益为0.20元,符合我们的预期。公司的白炭黑销量为2.98万吨,同比增长17.6%,但是由于市场竞争激烈,以及江西万载子公司的产品处于低端系列,拉低了毛利率,综合毛利率为38.11%,下降了2.23个百分点。
江西子公司开始贡献业绩:超募资金项目江西万载3万吨白炭黑项目于2012年投产,2013年实现收入3655万元,净利润233万元。目前开工率仍然不高,江西万载生产的白炭黑主要处于低端系列,毛利率显著低于吉林工厂。但是具有靠近客户和靠近原料的优势,未来随着开工率的提升,盈利有望不断改善。
绿色轮胎规范将出台,公司下游客户确定:由中国橡胶工业协会组织制定的《绿色轮胎技术规范》完成征求意见稿,预计2014年一季度正式发布。中国将推行绿色轮胎标签(非强制性轮胎分级)制度,绿色轮胎的产业化大潮正在形成。公司与2013年参与四川橡胶增资扩股,四川橡胶在建新增年产700万条高性能绿色环保乘用半钢子午胎技改项目,四川橡胶承诺生产料(白炭黑)用量的80% 以上由公司供应。同时,年报披露绿色轮胎用白炭黑已经完成开发,下游客户正在试用阶段,看好公司在此领域的前景。
投资建议:我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为23.6%、27.3%、42.3%,每股收益分别为0.27、0.37和0.55元;受益于全球绿色轮胎的推广趋势,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为8.0元,相当于2014年30倍的动态市盈率。
风险提示:原材料价格上涨、市场开拓低于预期
業績符合預期:公司實現營業收入1.64 億元,較上年同期增長3.07%,歸屬於母公司的淨利潤2716萬元,較上年同期下降9.77%,每股收益為0.20元,符合我們的預期。公司的白炭黑銷量為2.98萬噸,同比增長17.6%,但是由於市場競爭激烈,以及江西萬載子公司的產品處於低端系列,拉低了毛利率,綜合毛利率為38.11%,下降了2.23個百分點。
江西子公司開始貢獻業績:超募資金項目江西萬載3萬噸白炭黑項目於2012年投產,2013年實現收入3655萬元,淨利潤233萬元。目前開工率仍然不高,江西萬載生產的白炭黑主要處於低端系列,毛利率顯著低於吉林工廠。但是具有靠近客户和靠近原料的優勢,未來隨着開工率的提升,盈利有望不斷改善。
綠色輪胎規範將出台,公司下游客户確定:由中國橡膠工業協會組織制定的《綠色輪胎技術規範》完成徵求意見稿,預計2014年一季度正式發佈。中國將推行綠色輪胎標籤(非強制性輪胎分級)制度,綠色輪胎的產業化大潮正在形成。公司與2013年參與四川橡膠增資擴股,四川橡膠在建新增年產700萬條高性能綠色環保乘用半鋼子午胎技改項目,四川橡膠承諾生產料(白炭黑)用量的80% 以上由公司供應。同時,年報披露綠色輪胎用白炭黑已經完成開發,下游客户正在試用階段,看好公司在此領域的前景。
投資建議:我們預計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為23.6%、27.3%、42.3%,每股收益分別為0.27、0.37和0.55元;受益於全球綠色輪胎的推廣趨勢,維持增持-A 的投資評級,6個月目標價為8.0元,相當於2014年30倍的動態市盈率。
風險提示:原材料價格上漲、市場開拓低於預期
