一、 事件概述
我们近日对闽发铝业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司募投项目将于今年下半年投产。
二、 分析与判断
公司经营稳健,利润增长率预计达20%以上
公司主要产品为工业材和建材,目前产能为4万吨/年,由于铝材的运输半径所限,公司52%的客户来自福建省内,33%的客户来自东南亚、欧洲及南美洲等国外市场。尽管铝材行业整体产能过剩,但由于公司规模较大,且处于福建省优越的地理位置,公司近年来一直稳步发展且利润率稳步增加,预计今年利润率增速达0-30%以上。
福建铝材龙头,规模化、下游延伸化提升产品毛利率
公司战略上从以下几个方面提升:1、深加工:如卫浴、电脑外壳、门窗加工等,这类产品加工费高,但目前合作客户需求的量相对较少,有待进一步提升订单量;2、地域扩展:在目前相对不景气的市场中寻找好的并购资产,辅助主业向全国辐射,另外,若国外有好的项目,也会采取相应收购行动。总体来看,铝材公司目前综合毛利率为10-15%左右,可提升的方式有两个,一是规模化、二是下游延伸,但这是一个长期而又艰苦的历程。
福建省房地产投资增速继续拉动公司产品需求
由于公司更多的产品运用于房地产行业,因此房地产投资增速直接影响公司产品销量。2013年全年全国房地产投资增速为19.8%,福建省投资增速为31.1%,处于较高的水平,因此公司销售环节较好。我们预计2014年福建省房地产投资增速仍会对铝材需求开成较强拉动。
募投项目今年上半年基建完成,下半年开始释放业绩
公司上市后由于设备选型、基建等因素,募投项目实施进度较慢,2013年公司及时调整了募投项目的实施计划,目前项目进展顺利,预计2014年上半年公司募投项目将全部建成投产,下半年可投产,按半年2万吨,80%的产能利用率计算,预计下半年新增产量约为1.6万吨。
三、 盈利预测与投资建议
公司是福建省铝型材加工龙头企业,募投项目今年下半年集中放量,业绩将迎来爆发期。鉴于公司下游客户稳定,产能开始释放,维持公司“谨慎推荐”评级,预计2013-2015年EPS分别为0.33、0.45和0.58元,对应当前股价PE为35、26和20倍。
四、 风险提示
房屋新开工率下滑;募投项目未能如期达产。
一、 事件概述
我們近日對閩發鋁業進行了實地調研,就目前經營與公司管理層進行了交流。公司募投項目將於今年下半年投產。
二、 分析與判斷
公司經營穩健,利潤增長率預計達20%以上
公司主要產品為工業材和建材,目前產能為4萬噸/年,由於鋁材的運輸半徑所限,公司52%的客户來自福建省內,33%的客户來自東南亞、歐洲及南美洲等國外市場。儘管鋁材行業整體產能過剩,但由於公司規模較大,且處於福建省優越的地理位置,公司近年來一直穩步發展且利潤率穩步增加,預計今年利潤率增速達0-30%以上。
福建鋁材龍頭,規模化、下游延伸化提升產品毛利率
公司戰略上從以下幾個方面提升:1、深加工:如衞浴、電腦外殼、門窗加工等,這類產品加工費高,但目前合作客户需求的量相對較少,有待進一步提升訂單量;2、地域擴展:在目前相對不景氣的市場中尋找好的併購資產,輔助主業向全國輻射,另外,若國外有好的項目,也會採取相應收購行動。總體來看,鋁材公司目前綜合毛利率為10-15%左右,可提升的方式有兩個,一是規模化、二是下游延伸,但這是一個長期而又艱苦的歷程。
福建省房地產投資增速繼續拉動公司產品需求
由於公司更多的產品運用於房地產行業,因此房地產投資增速直接影響公司產品銷量。2013年全年全國房地產投資增速為19.8%,福建省投資增速為31.1%,處於較高的水平,因此公司銷售環節較好。我們預計2014年福建省房地產投資增速仍會對鋁材需求開成較強拉動。
募投項目今年上半年基建完成,下半年開始釋放業績
公司上市後由於設備選型、基建等因素,募投項目實施進度較慢,2013年公司及時調整了募投項目的實施計劃,目前項目進展順利,預計2014年上半年公司募投項目將全部建成投產,下半年可投產,按半年2萬噸,80%的產能利用率計算,預計下半年新增產量約為1.6萬噸。
三、 盈利預測與投資建議
公司是福建省鋁型材加工龍頭企業,募投項目今年下半年集中放量,業績將迎來爆發期。鑑於公司下游客户穩定,產能開始釋放,維持公司“謹慎推薦”評級,預計2013-2015年EPS分別為0.33、0.45和0.58元,對應當前股價PE為35、26和20倍。
四、 風險提示
房屋新開工率下滑;募投項目未能如期達產。