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登云股份(002715)新股定价:中国发动机气门行业第一股

登雲股份(002715)新股定價:中國發動機氣門行業第一股

西南證券 ·  2014/01/17 00:00  · 研報

投資要點

國內氣門行業龍頭企業:公司主要從事汽車發動機進排氣門的研發、生產與銷售,是國內氣門行業的龍頭企業之一,為中國發動機氣門行業首家上市公司。公司近三年市場佔有率一直位居行業第三,產品毛利率在35%-38%之間。

細分市場均衡發展,靈活調整:公司的主要銷售市場包括主機配套市場和售後維修市場。目前,主機配套市場以國內市場為主,售後維修市場以國外市場為主。同時,在國外主機配套市場中,公司成功開拓國際品牌主機配套客户卡特彼勒和長安福特馬自達,這一市場將為公司打開新的增長空間。公司對各個細分市場會根據每年不同市場的具體情況進行業務重心調整,十分靈活。

客户資源豐富,客户穩定度高:氣門是發動機核心零部件,主機廠對汽車零部件供應商的認證一般需要八個月到一年的時間,一旦氣門生產企業通過主機制造廠商的驗證,二者將會建立起較為穩固和長久的合作關係。公司現已與康明斯、一汽大柴、一汽錫柴、濰柴動力、東風朝柴、廣西玉柴、東安三菱、海馬、奇瑞、比亞迪等公司建立長期的戰略配套合作關係。

市場空間大,柴油機國IV標準拉伸高品質柴油機氣門需求:我國是汽車消費大國、人均消費小國,現階段汽車消費處於快速普及區。而對氣門來説,市場空間廣闊,為公司增長提供保障。柴油機國IV 標準的實施將拉伸高品質柴油機氣門需求,利好公司。

募投項目建設提升公司競爭力:公司本次公開發行募集資金擬投資項目將主要用於年產汽車發動機氣門2,000萬支技術改造項目,該項目將新增汽油發動機氣門產能1,150萬支/年,新增柴油發動機氣門產能850萬支/年。募投項目改善產品結構、提升綜合毛利率。

盈利預測與投資建議。我們預計2013-2015 年公司主營業務收入分別為2.96億、3.57億和4.07億,增長率分別為-3.07%、20.56%和14.06%,淨利潤分別為0.35億、0.48億和0.54億元,增長率分別為-10.78%、37.22%和12.17%,EPS分別為0.38、0.52元和0.59元。結合同行業相關公司估值情況,我們給予公司2014年17-21倍的PE,建議每股合理詢價區間為8.84-10.92元。

風險提示:宏觀經濟運行的風險;汽車行業增速減緩的風險;人民幣匯率波動風險;原材料價格波動風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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