与中国石油的紧密关系将确保公司的高速增长。中油燃气(603.HK)是国内城市天然气行业的后起之秀。公司主要通过与中石油旗下昆仑能源的合资公司——中油中泰进行城市天然气的运营,公司目前在14个省份,共取得54个城市天然气特许经营权;此外,公司还拥有上市公司中少有的长输管道资产:13 年中报显示公司拥有872公里长,运输能力达到117亿方的长输管道。
未来增长潜力在行业里面排名前列:由于以下几个原因,我们认为公司的增长潜力高于同行:(1)公司与中石油的关联及合作关系,中石油对公司气源供应充足,公司售气量得以保障。(2)公司拥有规模较大的长输管道,且目前利用率仍然很低。(3)公司的接驳费用收入占比比较小而售气收入占比较大,因此发展的可持续性也更强。(4)公司的售气量基数较小。我们预计公司未来三年管道和下游售气量的复合增速将可达到25%,高出行业平均的17-18%的水平,在业内排名前列。
门站价格上调已基本传导完毕:七月份以来国内针对中上游门站气价的上调曾经让市场产生对城市燃气行业毛利缩减的担忧,但是据我们了解的情况来看,由于天然气对替代能源的价格优势依然显著,目前看门站价上调基本上已经完成。
短期负面因素已基本淡化:中油燃气今年以来的股价涨幅低于行业的平均水平,我们认为主要有两个原因:首先公司中报由于一次性的证券投资损失而仅有1%的同比增长,低于市场预期。其次公司的下属分公司中油中泰的前董事长被传卷入到中石油的贪腐案中。目前来看负面因素已经淡化,投资者将重新聚焦到公司的基本面中。
估值低于行业平均,首次覆盖给予“增持”评级:我们的模型显示,公司2013-2015年EPS为0.08元,0.10元,0.12元。目前股价对应2013/2014年PE为17.0x/13.5x,较行业平均折价35%。我们认为目前公司的估值处于不合理的低估状态,首次给予公司“增持”评级,目标价区间1.80-2.00港元,对应于2014年PE为18-20倍。
與中國石油的緊密關係將確保公司的高速增長。中油燃氣(603.HK)是國內城市天然氣行業的後起之秀。公司主要通過與中石油旗下崑崙能源的合資公司——中油中泰進行城市天然氣的運營,公司目前在14個省份,共取得54個城市天然氣特許經營權;此外,公司還擁有上市公司中少有的長輸管道資產:13 年中報顯示公司擁有872公里長,運輸能力達到117億方的長輸管道。
未來增長潛力在行業裏面排名前列:由於以下幾個原因,我們認爲公司的增長潛力高於同行:(1)公司與中石油的關聯及合作關係,中石油對公司氣源供應充足,公司售氣量得以保障。(2)公司擁有規模較大的長輸管道,且目前利用率仍然很低。(3)公司的接駁費用收入佔比比較小而售氣收入佔比較大,因此發展的可持續性也更強。(4)公司的售氣量基數較小。我們預計公司未來三年管道和下游售氣量的複合增速將可達到25%,高出行業平均的17-18%的水平,在業內排名前列。
門站價格上調已基本傳導完畢:七月份以來國內針對中上游門站氣價的上調曾經讓市場產生對城市燃氣行業毛利縮減的擔憂,但是據我們了解的情況來看,由於天然氣對替代能源的價格優勢依然顯著,目前看門站價上調基本上已經完成。
短期負面因素已基本淡化:中油燃氣今年以來的股價漲幅低於行業的平均水平,我們認爲主要有兩個原因:首先公司中報由於一次性的證券投資損失而僅有1%的同比增長,低於市場預期。其次公司的下屬分公司中油中泰的前董事長被傳捲入到中石油的貪腐案中。目前來看負面因素已經淡化,投資者將重新聚焦到公司的基本面中。
估值低於行業平均,首次覆蓋給予“增持”評級:我們的模型顯示,公司2013-2015年EPS爲0.08元,0.10元,0.12元。目前股價對應2013/2014年PE爲17.0x/13.5x,較行業平均折價35%。我們認爲目前公司的估值處於不合理的低估狀態,首次給予公司“增持”評級,目標價區間1.80-2.00港元,對應於2014年PE爲18-20倍。
